20180830-东兴证券-海大集团-002311.SZ-半年报点评_饲料业务稳健发展_凸显竞争优势_5页_695kb

海大集团2018年半年报总结

核心内容

海大集团2018年上半年实现营业收入176.81亿元，同比增长21.67%；归属于母公司净利润6亿元，同比增长15.75%；稀释后EPS为0.38元，同比增长15.15%。公司整体业务表现稳健，尤其在饲料和动保苗种板块展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

饲料业务稳健增长，竞争优势凸显

• 饲料销量：上半年销售饲料456万吨，同比增长23.24%。
• 细分产品表现：
  • 水产料销量同比增长26.57%，其中加州鲈、大黄鱼和石斑鱼等特种料品种增长达100%-300%。
  • 猪料销量同比增长68.59%，在猪价低迷背景下实现逆势扩张，显示出强大的市场竞争力。
  • 蛋禽料销量同比增长9.36%，市占率进一步提升。
• 盈利能力：饲料板块毛利率提升至11.86%，同比增加0.26个百分点，体现出公司采购、服务营销、产品力和管理优势。

生猪养殖稳步推进，利润承压但前景乐观

• 出栏量：上半年实现生猪出栏30万头，同比增长36.36%。
• 成本控制：公司持续压缩养殖成本，但因猪价下行及部分猪场建设投入较高，上半年养殖板块亏损6000万元。
• 预期改善：自五月份以来猪价回升，预计下半年盈利状况将明显改善，有望扭亏为盈。
• 战略意义：公司延续饲料板块的稳健策略，为未来生猪养殖业务发展打下坚实基础。

动保苗种稳健增长，高盈利增厚业绩

• 动保板块：同比增长26.69%，毛利率提升至50%以上。
• 苗种业务：同比增长21.77%，受益于自主繁育苗种的推广和东南亚市场的拓展。
• 贸易业务：销售收入同比增长34.06%，但公司主动缩减贸易规模，导致销售收入同比下降23.39%，以控制风险。

关键信息

财务指标表现

• 营业收入：2018H1同比增长21.67%，预计全年将突破1000万吨。
• 净利润：同比增长15.75%，预计2018-2020年净利润分别为14.35亿、18.52亿和24.16亿元。
• EPS：2018年预计为0.91元，2019年为1.17元，2020年为1.53元。
• 盈利能力：毛利率持续提升，净利率从3.21%增长至4.05%，ROE从15.15%增长至25.07%。
• 现金流：经营活动现金流净额为1001百万元，同比增长显著。

财务预测

• 资产负债率：2018年为55.94%，预计未来将逐步下降。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均保持增长，公司资产规模持续扩大。
• 财务比率：P/E从36.33下降至13.08，P/B从5.45下降至3.28，显示公司估值逐步优化。

结论

分析师维持对海大集团的“强烈推荐”评级，认为公司作为饲料龙头，具备明显的竞争优势和后续发展潜力。预计未来三年公司盈利将持续增长，特别是在生猪养殖和动保苗种板块，有望成为新的业绩增长点。

风险提示

• 饲料销量不达预期；
• 畜禽产品价格波动风险；
• 极端天气对业务的影响。