20230228-国海证券-经纬恒润-688326.SH-2022年业绩快报点评_2022年业绩稳步提升_持续深耕智能驾驶业务未来_5页_415kb

经纬恒润（688326）2022年业绩点评及投资分析总结

核心内容概述

经纬恒润（688326）2022年实现营业收入40.30亿元，同比增长23.50%；归母净利润2.39亿元，同比增长63.26%。公司积极应对市场挑战，订单持续释放，推动业绩稳步增长。公司专注于汽车电子领域，尤其在智能驾驶、智能网联、智能座舱等方面取得显著进展，未来有望受益于汽车行业智能化和网联化趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年业绩：公司全年实现营业收入40.30亿元，同比增长23.50%；归母净利润2.39亿元，同比增长63.26%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长10.75%。
• 市场表现：截至2023年2月27日，公司股价为157.89元，52周价格区间为80.50-251.00元，总市值为18,946.80百万，流通市值为3,895.71百万。

2. 业务发展

• 智能驾驶：前向毫米波雷达实现量产并在江铃福特乘用车上搭载，800万像素摄像头模组成功量产；L4无人驾驶方案已在龙拱港实现应用，无人驾驶平板车项目中标并实现常态化运营。
• 智能网联：百兆以太网网关产品规模化量产，千兆以太网网关产品已获客户定点。
• 智能座舱：成立智能座舱事业部，ARHUD产品获得多家客户定点。
• 其他业务：车身和舒适域、底盘控制、新能源和动力系统均取得进展；INTEWORK系列工具实现国产替代，拓展红旗、大众集团合作。

3. 技术与研发

• 公司坚持自主研发创新，技术升级提升产品竞争力。
• 在高级别智能驾驶领域，公司持续推进技术布局，探索Chiplet架构的智能驾驶整体解决方案。

4. 盈利预测

• 2022-2024年预测：营业收入预计分别为40.29/56.07/72.99亿元，同比增长24%/39%/30%；归母净利润预计分别为2.39/3.33/4.57亿元，同比增长63%/40%/37%。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为79/57/41倍，PE逐步下降，显示公司盈利能力和估值水平持续优化。

关键信息

1. 财务指标

• 盈利能力：毛利率稳定在31%左右，销售净利率从4%提升至6%；ROE从10%下降至5%，但后续预计回升至8%。
• 成长能力：收入增长率分别为24%、39%、30%，显示公司具备较强的持续增长潜力。
• 估值指标：P/B从9.35下降至3.15，P/S从4.36下降至2.60，EV/EBITDA从47.73下降至24.57，估值逐步合理化。

2. 资产负债与现金流

• 资产负债率：从66%下降至54%，显示公司负债结构优化。
• 流动比率：从1.25提升至2.44，短期偿债能力增强。
• 现金流量：2022年经营活动现金流为-1196百万，但2023年预计转为正值，现金流状况有望改善。

3. 投资评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间为“增持”。

风险提示

• 市场风险：汽车销量不及预期。
• 技术风险：新技术迭代不及预期。
• 竞争风险：汽车电子行业竞争加剧。
• 运营风险：原材料价格波动及供给风险；存货跌价计提损失风险。
• 政策风险：智能驾驶政策不确定性。
• 治理风险：公司特别表决权股份安排的风险。

投资者建议

经纬恒润作为国内领先的汽车电子综合供应商，受益于汽车智能化和网联化的发展趋势，业绩持续增长，估值逐步合理，具备良好的发展前景。建议投资者关注其在智能驾驶、智能网联等领域的技术突破与市场拓展，结合自身风险偏好谨慎决策。

团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 罗琨、钟琪、许紫荆：团队成员均具备丰富的研究和投资经验，为投资决策提供专业支持。

免责声明

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