20230131-国海证券-经纬恒润-688326.SH-2022年业绩预告点评_全年订单逐步释放_业绩持续稳步增长_5页_423kb

报告摘要

经纬恒润（688326）2022年业绩预告及投资分析总结

核心内容

经纬恒润（688326）于2023年1月30日发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长43.65%-71.01%。公司作为汽车电子综合供应商，凭借“三位一体”业务模式和持续的技术研发投入，积极布局智能驾驶、智能网联、智能座舱等领域，有望充分受益于汽车行业智能化发展趋势。

主要观点

业绩增长：公司2022年归母净利润预计增长显著，且全年订单逐步释放，业绩稳步增长。
研发投入：公司持续加大研发投入，储备创新技术，产品前瞻布局，提升技术竞争力。
市场拓展：公司产品已配套多款本土车型，客户群涵盖一汽、上汽、广汽等主要整车制造商及国际供应商。
技术优势：ADAS核心产品评分较高，技术水平达到或超越部分国际厂商；T-Box产品已发展到5G+V2X水准。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为43.03/56.07/72.99亿元，归母净利润分别为2.33/3.34/4.58亿元，对应PE分别为87/61/44倍，成长性良好。
投资评级：维持“增持”评级，基于公司技术优势、市场拓展潜力及行业发展趋势。

关键信息

市场数据（2023/01/31）

当前价格：169.30元
52周价格区间：80.50-251.00元
总市值：20,316.00百万
流通市值：4,177.23百万
总股本：12,000.00万股
流通股本：2,467.36万股
日均成交额：53.73百万
近一月换手率：33.52%

相对沪深300表现

1M：13.4%（经纬恒润）
1M：7.4%（沪深300）
3M：17.2%（经纬恒润）
3M：18.5%（沪深300）

投资要点

业绩表现：2022年归母净利润预计增长43.65%-71.01%，扣非归母净利润预计变动-19.19%-16.72%，整体盈利情况良好。
产品布局：
- 智能驾驶：第二代行泊一体域控制器、前向毫米波雷达、800万像素摄像头模组、激光雷达清洗系统等产品成功上车。
- 智能网联：百兆以太网网关实现量产，千兆以太网网关已获客户定点。
- 智能座舱：ARHUD产品获得多家客户定点，2023年有望量产。
- 车身和舒适域：天窗控制器配套红旗H5，基于TDA4方案的域控产品在哪吒汽车量产。
- 底盘控制：地盘域控制器上车蔚来ES7。
- 新能源和动力系统：备用电池管理模块配套Daimler电动车，整车控制单元实现海外市场拓展。
研发服务：INTEWORK系列工具实现国产替代，为红旗提供EE平台架构咨询及测试方案，与大众集团开展长期合作。
项目进展：在龙拱港实现无人水平运输设备常态化运营，L4级智能驾驶解决方案已在部分港口应用。

未来展望

随着汽车行业智能化和网联化的发展，经纬恒润有望持续受益，推动ADAS和T-BOX市场增长。
公司积极拓展海外市场，提升产品竞争力和市场份额。

财务预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3262	4303	5607	7299
归母净利润	146	233	334	458
每股收益	1.62	1.94	2.78	3.82
P/E	104.51	87.30	60.81	44.36
P/B	10.03	3.88	3.64	3.37
P/S	4.67	4.72	3.62	2.78
EV/EBITDA	51.40	52.25	33.97	22.15

营运与偿债能力

总资产周转率：0.72 → 0.43 → 0.46 → 0.49
应收账款周转率：5.23 → 5.31 → 5.30 → 5.31
存货周转率：2.40 → 2.73 → 2.52 → 2.69
资产负债率：66% → 48% → 54% → 59%
流动比率：1.25 → 2.03 → 1.67 → 1.49
速动比率：0.71 → 1.64 → 1.28 → 1.12

现金流预测

经营活动现金流：310 → 1166 → 1222 → 1035
投资活动现金流：-63 → -54 → -1024 → -1103
筹资活动现金流：-75 → 3602 → 230 → 400
现金净增加额：161 → 4714 → 428 → 332

风险提示

汽车销量不及预期
新冠疫情反复
新技术迭代不及预期
汽车电子行业竞争加剧
原材料价格波动及供给风险
存货跌价计提损失风险
智能驾驶政策风险
公司特别表决权股份安排的风险

团队介绍

杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
郑奇：7年航天军工电子研发经验，现任国海证券中小盘研究员。
钟琪、许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员，具备丰富研究经验。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上