20240409-国投证券-陕西能源-001286.SZ-项目投产带动电量增长_煤电一体化保障盈利能力_5页_946kb

报告摘要

国投证券：陕西能源公司研究报告分析

摘要：报告专注于陕西能源（001286SZ）公司在2024年一季度的运营数据与未来发展前景。研究指出，一季度公司实现上网电量和自产煤外销量大幅提升，主要受益于在建项目投产与公司优化煤炭采销策略。截至2023年底，公司电力装机918万千瓦，煤矿产能2200万吨，未来5年预计新增煤电装机507万千瓦，煤炭产能部分亦将于2025年投产，使公司业绩高速增长具备支撑。

核心要点

能源结构优化：一季度上网电量同比增长1166%，原煤产量虽下降2.57%，但外销量增长达368.4%，显示公司优化外销策略成效显著。
项目持续建设：在过去几年中，公司积极推进多个煤电项目和煤矿项目，例如清水川三期新增100万千瓦装机已投产，园子沟煤矿已投产扩建，未来赵石畔煤矿600万吨/年计划产能有望于2025年投产。
一体化优势：公司秉持煤电一体化模式，降低燃料成本波动风险。由该模式带来的协同效应保障了其盈利能力及运营稳定性。2023年上半年电价度毛利达0.14元/千瓦时，表现优于传统火电企业。
盈利能力和分红潜力：公司2022年实现现金分红131.3亿元，比例高达53.1%，其高盈利能力与优良现金流支持分红政策的持续性，预计未来分红力度将进一步增强，股息率高达51%。报告维持“买入-A”评级，给予15倍PE估值，对应6个月目标价12元。