20170625-中泰证券-纺织服装行业周报_从美妆消费支出看行业空间和消费属性_15页_1mb

报告摘要

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦纺织服饰行业，分析其市场空间、消费属性及投资机会。重点围绕美妆消费支出展开，探讨其对行业的影响，并对重点公司进行跟踪分析，提出投资策略和风险提示。

行业概况

上市公司数量：86家
行业总市值：858923亿元
行业流通市值：549591亿元
市场走势：本周品牌服饰下跌1.05%，纺织制造下跌2.34%，但整体跑赢沪深300（2.96%）。

美妆消费分析

美妆消费步骤：打造一个完整妆容需要18个步骤，涉及超过20个产品和工具。
消费金额：以中档消费为例，单人每年美妆消费约1万元，简妆约3500元。
消费特征：
- 多品类：包含护肤、护发、香水和彩妆四大品类，细分产品达40多个。
- 低粘性：单品牌用户粘性较低，彩妆用户粘性低于护肤。
- 高复购率：消费者倾向于频繁购买，尤其是口红、指甲油等单品。
行业趋势：消费端持续增长，运营端趋向集团化，以实现资源效益最大化。

重点公司跟踪

公司	主要信息
歌力思	多品牌战略初见成效，预计2017H1净利润增长140%-150%（1.17-1.21亿元），主品牌及EdHardy增长显著，IRO和百秋表现良好。
九牧王	4-5月终端销售强劲，预计2017H1增长20%左右；品牌重塑及会员体系提升品牌价值，新品牌FUN增长迅速。
宜华生活	管理层换届，新任管理层计划增持股份；华达利表现亮眼，预计2017H1收入和净利润分别达1.7亿美元和1400万美元。
新野纺织	2017Q1收入和净利润分别增长39.7%和40%；订单排产至8月，产能布局和费用管控有效，预计2017H1净利润增长30%-50%。
搜于特	供应链管理业务稳步增长，设立第9家供应链管理公司；未来三年预计投入60-100亿元，品牌管理业务逐步起步。
潮宏基	产品结构优化，扣非后业绩增长显著；计划新开高端店，渠道升级持续推进。
鲁泰A	控费得力，毛利率提升；拥有全球高端色织布产能，与国际品牌长期合作。
森马服饰	童装业务增长显著，巴拉巴拉市场份额提升；休闲装保持平稳，渠道优化与供应链快反体系构建是未来增长关键。
通灵珠宝	品牌升级（更名为Leysen通灵），渠道扩张和品类拓展推动业绩增长；股权激励绑定核心团队。
刚泰控股	零售业务快速增长，毛利率提升；线上和线下渠道协同，提升整体盈利能力。

投资策略

主线一：关注消费升级过程中爆发的新兴领域、细分市场及新锐品牌，如彩妆、设计师品牌、K金饰品等。
主线二：关注产业链环节优秀的运营者、资源卡位者及集团化运营的行业整合者，如拥有全品类和多品牌布局的公司。
核心推荐：歌力思、九牧王、宜华生活、新野纺织、搜于特。
重点关注：潮宏基、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。

时尚前沿

Nike：停产25%鞋款，裁员2%，聚焦核心产品线创新。
Baleno：四年首跌，销售下滑3.6%。
Mulberry：回归“可负担奢侈品”定位，全年盈利涨幅20%，但销售增速放缓。
YSL：计划每年开设20家新店，未来3-5年内销售翻倍。
联合利华：收购奢华彩妆品牌Hourglass，进军彩妆市场。

风险提示

宏观经济风险：增速放缓可能影响居民消费能力。
终端消费风险：消费疲软可能降低品牌服饰销售预期。
棉价波动风险：棉花价格剧烈波动可能对纺织企业盈利造成压力。

附录：重点公司盈利预测与估值

公司	股价（元）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017E）	PE（2018E）	PE（2019E）	PEG	PS	市值（亿元）	评级
歌力思	29.05	1.13	1.38	1.66	26	21	17	1.82	7	75	买入
九牧王	16.00	0.86	0.98	1.15	19	16	14	1.38	4	92	增持
宜华生活	9.97	0.64	0.75	0.88	15	13	11	1.24	3	148	买入
新野纺织	5.75	0.35	0.43	0.48	16	13	12	1.30	1	47	买入
搜于特	6.98	0.25	0.34	0.40	28	21	17	2.21	3	218	买入
潮宏基	10.39	0.34	0.39	0.45	29	25	21	2.32	3	88	买入
青岛金王	20.48	1.38	1.09	1.31	14	17	15	1.70	4	77	买入
森马服饰	8.49	0.56	0.59	0.63	15	14	13	2.53	2	229	增持
刚泰控股	12.86	0.47	0.61	0.73	27	21	18	1.55	2	191	增持
鲁泰A	11.53	0.95	1.01	1.11	12	11	10	1.72	2	106	增持
通灵珠宝	31.26	1.09	1.29	1.60	29	24	19	1.60	5	76	增持
维格娜丝	24.19	2.05	2.18	2.34	12	11	10	5.34	5	36	增持
海澜之家	9.29	0.74	0.81	0.91	13	11	10	1.22	2	417	增持
太平鸟	26.78	0.94	0.98	1.03	28	27	26	6.28	2	127	-

投资建议

核心推荐：歌力思、九牧王、宜华生活、新野纺织、搜于特。
重点关注：潮宏基、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。
投资主线：围绕消费升级和新消费时代下的新兴领域及优秀运营者进行布局。

总结

本报告从美妆消费支出出发，分析了纺织服饰行业的消费属性和市场空间，指出其多品类、低粘性、高复购率的特征。同时，对重点公司进行跟踪分析，认为其在产能、费用管控、渠道扩张等方面表现优异，具备较强的盈利能力和发展潜力。投资策略建议关注消费升级和新消费趋势下的新兴领域和优秀运营者，同时提示宏观经济、终端消费及棉价波动等风险。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载