20230426-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2022年报_2023年一季报点评_规模效应下盈利能力显著提升_新签订单创历史新高_6页_570kb

报告总结：东吴证券先导智能公司点评

公司业绩表现

2022年，先导智能实现营业收入139亿元，同比增长39%；归母净利润232亿元，同比增长46%；扣非归母净利润226亿元，同比增长47%。分产品看，锂电池智能装备收入同比增43%，智能物流系统收入同比增61%，其他业务收入也有增长，但光伏智能装备收入同比下降23%。2022年第四季度和2023年第一季度业绩环比有所波动，但整体保持增长势头。

盈利能力提升

受规模效应影响，公司毛利率和净利率显著提高。2022年综合毛利率为377%，同比增长37个百分点，其中锂电池智能装备毛利率达390%。净利率为167%，同比增长8个百分点。期间费用率有所上升，但合同负债和存货增长，支撑了未来业绩。2023年第一季度毛利率进一步提升至415%，净利率稳定在167%。

订单与现金流

截至2023年第一季度末，公司合同负债同比增长131%，存货同比增长50%，2022年新签订单达260亿元，创历史新高，推动业绩增长。2022年经营活动现金流净额同比增长26%，但2023年第一季度因人员和生产支出，现金流有所下降。

业务与战略

公司完成2021年股权激励目标，实现营收增速目标。锂电设备受益于国内外电池厂扩产，公司与宁德时代和海外车企达成战略合作。光伏业务取得突破，TOPCon电池产线效率突破25%，产能领先。未来三年预计净利润稳定增长。

预测与评级

东吴证券预计2023-2025年归母净利润分别为38亿元、50亿元和60亿元，当前股价PE为15-9倍，维持“买入”评级。风险包括新能源车销量和扩产不及预期。

风险提示

涉及新能源车销量和下游扩产的不确定性，可能导致业绩不达预期。