20260208-国信证券-超长债周报_30年国债收益率创今年新低_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

本周超长债市场表现活跃，收益率创年内新低，主要受经济数据疲软及债市资金流入影响。1月PMI回落至49.3，显示经济下行压力依然存在，而央行国债买卖量增加至1,000亿，进一步推动债市上涨。超长债成交额达10,644亿，占全部债券成交额的12.2%，其中超长期国债成交额占比最高，达39.2%。

主要观点

• 收益率表现：超长债收益率大幅下降，30年国债收益率创近期新低，10年国债收益率为2.08%，30年国债收益率为2.25%。
• 利差分析：
  • 30年国债与10年国债利差为44BP，处于历史偏低水平。
  • 20年国开债与国债利差为14BP，处于历史极低位置。
  • 期限利差缩窄，品种利差走阔，整体利差处于低位。
• 市场展望：由于2025年四季度无增发国债，政府托底力度减弱，且经济仍承压，债市回调概率较大。同时，春节前后数据真空期和A股春季躁动可能强化股债跷跷板效应，预计超长债利差将高位震荡。
• 发行情况：上周超长债发行量激增，达3,219亿元，主要为地方政府债，占发行总量的90%以上，显示地方政府融资需求仍较高。
• 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。

关键信息

超长债基本概况

• 存量余额：截至2026年1月31日，超长债总存量为24.8万亿元，占全部债券余额的15.1%。
• 品种分布：
  • 国债：69,333亿，占比27.9%
  • 地方政府债：165,973亿，占比66.8%
  • 政策性金融债：4,577亿，占比1.8%
  • 政府机构债：4,060亿，占比1.6%
  • 其他品种：占比较小，合计约0.9%。
• 剩余期限分布：
  • 14-18年：61,098亿，占比24.6%
  • 18-25年：72,078亿，占比29.0%
  • 25-35年：101,075亿，占比40.7%
  • 35年以上：14,055亿，占比5.7%

一级市场

• 发行量：上周共发行超长债3,219亿元，较上上周显著增加。
• 分品种：
  • 国债：320亿元
  • 地方政府债：2,838亿元
  • 其他品种：发行量极少，未达百亿。
• 分期限：
  • 15年：407亿元
  • 20年：1,120亿元
  • 30年：1,692亿元
  • 50年：0亿元

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额达10,644亿元，占全部债券成交额的12.2%。
• 分品种：
  • 超长期国债：7,994亿元，占比39.2%
  • 超长期地方债：2,453亿元，占比53.3%
  • 超长期政金债：37亿元，占比0.1%
  • 超长期政府机构债：37亿元，占比27.6%
• 收益率变动：
  • 国债：15年、20年、30年、50年收益率分别下降1BP、2BP、4BP、3BP至2.12%、2.24%、2.25%、2.44%
  • 国开债：15年、20年、30年、50年收益率分别下降2BP、2BP、4BP、3BP至2.26%、2.38%、2.39%、2.59%
  • 地方债：15年、20年、30年收益率分别下降OBP、2BP、2BP至2.30%、2.45%、2.47%
  • 铁道债：15年、20年、30年收益率分别上升2BP、下降OBP、上升2BP至2.32%、2.44%、2.49%

30年国债期货

• 主力合约TL2603：收于112.57元，涨幅0.58%。
• 成交量：50.37万手，环比小幅上升。
• 持仓量：11.76万手，环比小幅减少。

风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对超长债市场造成压力。
• 经济承压：2025年四季度GDP增速回落至后疫情时代最低水平，经济仍面临下行压力。
• 政策导向变化：2026年党中央更加重视高质量发展，经济总量“稳中求进”的重要性下降，可能影响未来政策支持力度。

投资建议

• 30年国债：利差处于历史偏低水平，预计短期利差高位震荡，回调概率较大。
• 20年国开债：品种利差处于历史极低位置，预计继续窄幅波动。
• 整体市场：在经济承压与政策调整背景下，债市可能面临回调风险，但短期仍受股债跷跷板效应支撑，维持震荡走势。

相关研究报告

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• 《超长债周报-置换债启动发行，超长债小幅承压》（2024-11-17）
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