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超长债周报（2025年11月23日）

核心观点

• 当前债市：反弹概率更大，经济下行压力持续，投资者情绪较好。
• 收益率：上周窄幅震荡上行，超长债小跌。
• 利差：30-10利差处于历史较低水平，20年国开债品种利差处于极低位置，预计阶段性压缩。

超长债复盘

• 资金面：上周税期资金面偏紧，A股大跌，债市震荡。
• 成交表现：交投活跃度小幅上升，超长国债和地方政府债成交活跃。
• 利差变化：期限利差走平，品种利差缩窄。

超长债投资展望

30年国债

• 经济数据：10月GDP同比增速约4.2%（较9月放缓1.1%），通胀处于通缩风险中。
• 债市预期：当前反弹概率大，30-10利差较高，预计将阶段性压缩。

20年国开债

• 经济数据：经济下行压力持续，预计四季度政府债券融资增速回落。
• 利差变化：前期国开债收益率上行更多，品种利差小幅走阔，预期继续压缩。

一级市场

• 发行量：上周超长债发行量大幅下降（886亿元），以地方政府债为主。
• 待发计划：本周待发超长债规模达1,550亿元，均为地方政府债。

二级市场

• 成交量：上周成交9,261亿元，占总成交额的11.3%，交投活跃度小幅提升。
• 收益率：超长债整体表现靠后，不同品种收益率变动差异显著（国债、国开债、地方债、铁道债收益率普遍上行或持平）。

风险提示

• 海外市场动荡可能加剧全球不确定性。

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注：以上为证券研究报告摘要，内容遵循报告原意。