> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 本周超长债市场整体呈现回调态势，主要受经济数据下行压力及市场情绪变化影响。MLF 缩量 1000 亿，资金面平稳，A 股反弹导致避险情绪降温，债市继续调整，超长债收益率继续下跌。同时，超长债交投活跃度小幅回落，但整体仍保持较高成交量。 ## 主要观点 - **市场走势**：超长债继续下跌，但交投活跃度维持高位。 - **经济数据**：2026 年上半年 GDP 同比增速为 4.7%，二季度经济下行压力加大，已跌破 GDP 目标下限，对债市形成支撑。 - **通胀情况**：7 月 CPI 为 0.5%，PPI 为 3.5%，通缩风险缓解。 - **政策信号**：政治局会议提到“适时调整货币政策工具”，降息预期升温，对债市形成利好。 - **交易机会**：三季度债市存在交易性机会，尤其是 30 年国债和 20 年国开债利差处于高位或低位，具备一定调整空间。 - **利差分析**：超长债期限利差处于近五年高位，品种利差处于历史低位，短期仍有压缩或波动空间。 ## 关键信息 ### 一、超长债基本概况 - **存量规模**：截至 2026 年 7 月 31 日，超长债存量余额为 27.2 万亿，占全部债券余额的 15.7%。 - **品种分布**： - 国债：77,373 亿，占比 28.4% - 地方政府债：182,638 亿，占比 67.1% - 政策性金融债：4,007 亿，占比 1.5% - 政府机构债：4,350 亿，占比 1.6% - 其他品种占比均低于 1%。 - **期限分布**： - 14-18 年：60,757 亿，占比 22.3% - 18-25 年：80,348 亿，占比 29.5% - 25-35 年：116,689 亿，占比 42.9% - 35 年以上：14,525 亿，占比 5.3% ### 二、一级市场发行情况 - **本周发行计划**：共 1,355 亿，其中： - 超长国债：970 亿 - 超长地方政府债：386 亿 - 其他品种无发行。 - **上周发行量**：1,713 亿，较上上周大幅上升。 - **发行期限分布**： - 15 年：207 亿 - 20 年：662 亿 - 30 年：844 亿 - 50 年：0 亿 ### 三、二级市场表现 - **成交额**：上周超长债成交额为 17,302 亿，占全部债券成交额的 19.1%。 - **分品种成交占比**： - 超长国债：47.1% - 超长地方债：61.0% - 超长政金债：0.2% - 超长政府机构债：34.8% - **收益率变动**： - 国债：15 年、20 年、30 年、50 年收益率分别变动 1BP、2BP、2BP、2BP。 - 国开债：15 年、20 年、30 年、50 年收益率分别变动 2BP、2BP、2BP、2BP。 - 地方债：15 年、20 年、30 年收益率分别变动 1BP、1BP、1BP。 - 铁道债：15 年、20 年、30 年收益率分别变动 OBP、1BP、1BP。 - **代表性个券**： - 30 年国债活跃券收益率变动 +2.0BP 至 2.141% - 20 年国开债活跃券收益率变动 +2.15BP 至 1.9775% ### 四、利差分析 - **期限利差**：30 年国债与 10 年国债利差为 45BP，处于近五年高位，且为 2010 年以来 32% 分位数。 - **品种利差**：20 年国开债与国债利差为 7BP，处于历史低位；20 年铁道债与国债利差为 11BP，处于 2010 年以来 7% 分位数。 ### 五、30 年国债期货 - **主力合约 TL2612**：收于 115.76 元，增幅 -0.48%。 - **成交量与持仓量**：成交量 56.6 万手（+253,427 手），持仓量 18.46 万手（+45,043 手），均较上上周显著上升。 ## 风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市造成一定影响。 ## 投资展望 - **30 年国债**：利差处于近五年高位，短期仍有压缩空间，三季度存在交易性机会。 - **20 年国开债**：品种利差偏低，预计继续窄幅波动，同样具备交易机会。 - **整体策略**：关注经济基本面支撑及货币政策调整信号，把握超长债的交易性机会。 ## 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 中债综合指数 | 254.4 | | 中债长/中短期指数 | 245.4 / 209.1 | | 银行间国债收益(10Y) | 1.71% | | 企业/公司/转债规模(千亿) | 85.4 / 22.7 / 4.9 | ## 相关研究报告 - 《公募 REITs 周报（第 80 期）-市场企稳反弹，新品类持续扩容》 - 《超长债周报-7月经济修复动能放缓，超长债小幅回调》 - 《转债市场周报-估值企稳，业绩窗口聚焦景气主线》 - 《公募REITs周报（第79期）-调整未止，增持信号频现》 - 《超长债周报-央行首次启动月中隔夜逆回购，超长债继续创新高》 ## 分析师信息 - **赵婧** 电话：0755-22940745 邮箱：zhaojing@guosen.com.cn 证券分析师编号：S0980513080004 - **季家辉** 电话：021-61761056 邮箱：jijiahui@guosen.com.cn 证券分析师编号：S0980522010002