> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 上周超长债市场呈现回暖趋势，主要受资金面宽松及经济数据改善影响。债市整体上涨，超长债小幅上涨，交投活跃度显著提升。30年国债和20年国开债的利差分别处于近五年高位和历史低位，反映出市场对长期利率走势的分化预期。 ## 主要观点 - **资金面改善**：资金面从偏紧转为均衡偏松，推动债市反弹。 - **经济数据略好但承压**：5月经济数据略优于4月，但整体仍面临下行压力。 - **超长债市场表现**： - 成交活跃，超长债成交额达13,178亿元，占全部债券成交额的15.2%。 - 30年国债收益率小幅下行，20年国开债收益率也有所下降。 - **利差变化**： - 期限利差走阔，30年-10年国债利差为49BP，处于近五年高位。 - 品种利差缩窄，20年国开债与国债利差为8BP，处于历史低位。 - **发行情况**： - 上周超长债发行量大增至1,355亿元，主要为地方政府债。 - 本周待发超长债规模达2,174亿元，以30年和20年期限为主。 - **收益率变动**： - 国债、国开债和地方债收益率均小幅下降，其中30年国债收益率下降4.4BP至2.193%。 - 30年国债期货主力合约TL2609收于113.87元，增幅0.50%。 ## 关键信息 ### 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 中债综合指数 | 254.4 | | 中债长/中短期指数 | 245.4/209.1 | | 银行间国债收益(10Y) | 1.76% | | 企业/公司/转债规模(千亿) | 83.6/22.6/5.0 | ### 超长债基本概况 - **存量余额**：26.3万亿元，占全部债券余额的15.5%。 - **主要品种**： - 国债：73,993亿元（占比28.1%） - 地方政府债：176,874亿元（占比67.2%） - 政策性金融债：4,027亿元（占比1.5%） - 政府机构债券：4,320亿元（占比1.6%） - **剩余期限分布**： - 14-18年：61,722亿元（占比23.4%） - 18-25年：76,936亿元（占比29.2%） - 25-35年：110,209亿元（占比41.8%） - 35年以上：14,525亿元（占比5.5%） ### 一级市场发行情况 - **上周发行量**：1,355亿元，主要为地方政府债（1,086亿元）。 - **发行期限**： - 15年：189亿元 - 20年：592亿元 - 30年：574亿元 - **本周待发规模**：2,174亿元，涵盖多个地方政府债发行项目。 ### 二级市场表现 - **成交额**：13,178亿元，占比15.2%。 - **品种成交额**： - 超长期国债：9,982亿元（占比41.9%） - 超长期地方债：2,926亿元（占比58.7%） - 超长期政金债：69亿元（占比0.3%） - 超长期政府机构债：43亿元（占比27.8%） ### 收益率变动 - **国债**： - 15年：2.03% - 20年：2.20% - 30年：2.22% - 50年：2.41% - **国开债**： - 15年：2.08% - 20年：2.28% - 30年：2.33% - 50年：2.53% - **地方债**： - 15年：2.14% - 20年：2.37% - 30年：2.41% - **铁道债**： - 15年：2.17% - 20年：2.35% - 30年：2.41% ### 利差分析 - **期限利差**：30年国债-10年国债利差为49BP，处于近五年高位。 - **品种利差**： - 20年国开债-国债利差为8BP，处于历史低位。 - 20年铁道债-国债利差为14BP，处于2010年以来的8%分位数。 ## 风险提示 - **海外市场动荡**：全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。 - **利率走势**：6月利率创新低概率较低，主要因GDP目标压力、原油价格上升及季末资金面偏紧。 ## 附录信息 - **证券分析师**： - 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004 - 季家辉：021-61761056，jijiahui@guosen.com.cn，S0980522010002 - **免责声明**：本报告所采用数据来自合规渠道，分析基于作者职业理解，结论独立、客观、公正，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，报告仅供参考。