20260621-国信证券-超长债周报_资金面转松_超长债回暖_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

上周超长债市场呈现回暖趋势，主要受资金面宽松及经济数据改善影响。债市整体上涨，超长债小幅上涨，交投活跃度显著提升。30年国债和20年国开债的利差分别处于近五年高位和历史低位，反映出市场对长期利率走势的分化预期。

主要观点

• 资金面改善：资金面从偏紧转为均衡偏松，推动债市反弹。
• 经济数据略好但承压：5月经济数据略优于4月，但整体仍面临下行压力。
• 超长债市场表现：
  • 成交活跃，超长债成交额达13,178亿元，占全部债券成交额的15.2%。
  • 30年国债收益率小幅下行，20年国开债收益率也有所下降。
• 利差变化：
  • 期限利差走阔，30年-10年国债利差为49BP，处于近五年高位。
  • 品种利差缩窄，20年国开债与国债利差为8BP，处于历史低位。
• 发行情况：
  • 上周超长债发行量大增至1,355亿元，主要为地方政府债。
  • 本周待发超长债规模达2,174亿元，以30年和20年期限为主。
• 收益率变动：
  • 国债、国开债和地方债收益率均小幅下降，其中30年国债收益率下降4.4BP至2.193%。
  • 30年国债期货主力合约TL2609收于113.87元，增幅0.50%。

关键信息

基础数据

指标	数值
中债综合指数	254.4
中债长/中短期指数	245.4/209.1
银行间国债收益(10Y)	1.76%
企业/公司/转债规模(千亿)	83.6/22.6/5.0

超长债基本概况

• 存量余额：26.3万亿元，占全部债券余额的15.5%。
• 主要品种：
  • 国债：73,993亿元（占比28.1%）
  • 地方政府债：176,874亿元（占比67.2%）
  • 政策性金融债：4,027亿元（占比1.5%）
  • 政府机构债券：4,320亿元（占比1.6%）
• 剩余期限分布：
  • 14-18年：61,722亿元（占比23.4%）
  • 18-25年：76,936亿元（占比29.2%）
  • 25-35年：110,209亿元（占比41.8%）
  • 35年以上：14,525亿元（占比5.5%）

一级市场发行情况

• 上周发行量：1,355亿元，主要为地方政府债（1,086亿元）。
• 发行期限：
  • 15年：189亿元
  • 20年：592亿元
  • 30年：574亿元
• 本周待发规模：2,174亿元，涵盖多个地方政府债发行项目。

二级市场表现

• 成交额：13,178亿元，占比15.2%。
• 品种成交额：
  • 超长期国债：9,982亿元（占比41.9%）
  • 超长期地方债：2,926亿元（占比58.7%）
  • 超长期政金债：69亿元（占比0.3%）
  • 超长期政府机构债：43亿元（占比27.8%）

收益率变动

• 国债：
  • 15年：2.03%
  • 20年：2.20%
  • 30年：2.22%
  • 50年：2.41%
• 国开债：
  • 15年：2.08%
  • 20年：2.28%
  • 30年：2.33%
  • 50年：2.53%
• 地方债：
  • 15年：2.14%
  • 20年：2.37%
  • 30年：2.41%
• 铁道债：
  • 15年：2.17%
  • 20年：2.35%
  • 30年：2.41%

利差分析

• 期限利差：30年国债-10年国债利差为49BP，处于近五年高位。
• 品种利差：
  • 20年国开债-国债利差为8BP，处于历史低位。
  • 20年铁道债-国债利差为14BP，处于2010年以来的8%分位数。

风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。
• 利率走势：6月利率创新低概率较低，主要因GDP目标压力、原油价格上升及季末资金面偏紧。

附录信息

• 证券分析师：
  • 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004
  • 季家辉：021-61761056，jijiahui@guosen.com.cn，S0980522010002
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