20230829-国金证券-天山铝业-002532.SZ-吨铝盈利改善_电池箔投产放量在即_4页_968kb

天山铝业2023年中报分析报告

财务业绩

主要财务指标：

• 营收： 2023年上半年实现营收14795亿元，同比下降13.56%；2季度环比增长1307%。
• 净利润： 归母净利润1019亿元，同比下降4907%；2季度环比增长325%。
• 盈利能力： 2季度毛利率持稳于124.3%，ROE环比上升0.07个百分点至2.24%，扣非ROE环比上升0.44个百分点至1.8%。

价格成本分析

产品市场价格：

• 铝价环比小幅上涨3.5%，氧化铝价格环比下降17%，预焙阳极价格环比大幅下跌20.78%。
  成本表现：
• 产量变化：
  • 电解铝产量同比上升6.4%，自产铝锭收入下降主要因销量下降、毛利率下滑855个百分点至19.38%。
  • 氧化铝产量同比大幅增长86.02%，收入同比上升100.47%，毛利率下降81.6个百分点至13.2%。
  • 高纯铝产量大增，但因出口关税上调致营收大幅下降57.5%。
• 期间费用：
  • 销管费环比暴跌51.8%，管理费下降1386%，财务费用环比降幅达541%，推动利润边际改善。

产能扩张

电池箔项目：
1-6月营收微弱增长，2万吨技改项目已投产，计划年底新增20万吨产能，支撑电池箔放量需求。
坯料项目： 30万吨/年项目调试推进，拟实现内部化供应。

战略布局

海外资源：

• 2023年2月收购印尼PT公司，获得氧化铝原料基地，形成海外扩张布局。

机构评级

财务预测（2023-2025年）：

• 营收：370亿/428亿/441亿
• 归母净利润：342.3亿/475.2亿/516.5亿
• PE估值：8.73/6.28/5.78倍
• 评级：维持“买入”。

机构观点：
反映出市场对于公司盈利修复和产能扩张态势的认可。