20231031-首创证券-天山铝业-002532.SZ-公司简评报告_Q3盈利显著改善电池箔项目陆续投产_4页_385kb

天山铝业（002532）Q3盈利显著改善及电池箔项目进展总结

核心内容

天山铝业在2023年第三季度实现了显著的盈利改善，主要得益于电解铝价格回升及生产成本下降。尽管2023年前三季度公司整体营收和净利润同比下滑，但Q3业绩表现突出，利润实现同环比双增长。公司持续优化产能布局，强化成本优势，并推进电池箔项目，进一步提升其在新能源领域的竞争力。

主要观点

• 盈利改善：

  • 2023年前三季度营业收入223.44亿元，同比-9.65%；归母净利润16.37亿元，同比-31.88%。
  • Q3营业收入75.48亿元，同比-0.84%；归母净利润6.18亿元，同比+53.61%，环比+19.4%。
  • Q3铝均价同比上涨2.4%，环比上涨1.7%，而西北地区预焙阳极均价同比下降37.5%，环比下降8.8%。

• 成本优势强化：

  • 公司电解铝产能全部位于低成本的新疆地区，配套氧化铝、阳极碳素和自备电，形成一体化布局，有效控制成本。
  • 计划收购ITM公司100%股份，获得铝土矿采矿权，并在印尼建设200万吨氧化铝生产线，进一步增强原材料供应稳定性及成本控制能力。
  • 建设玛石铁路专用线，提升运输效率，降低物流成本。

• 电池箔项目进入收获期：

  • 江阴2万吨电池铝箔技改项目已于7月初投产，产品性能达到行业先进水平。
  • 20万吨新建项目已有8台箔轧机安装，预计年底完成16台安装，整体产能逐步释放。
  • 配套30万吨坯料项目进入调试阶段，冷轧机同步安装，预计年内实现坯料自给自足。
  • 公司已获得合肥标兵、宜宾博翔的批量采购订单，并中标纳力新材料锂电配套项目，成功进入主流动力电池供应链。

• 四季度铝价预期：

  • 随着西南地区进入枯水期，水电供应存在不确定性，电解铝生产可能受限，预计铝价将维持高位运行。
  • 国内电解铝产能接近天花板，海外项目释放需时间，供给弹性小，支撑铝价高位。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

财务比率

资产负债情况（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 公司作为电解铝行业头部企业，具备区位优势和一体化布局，成本控制能力强。
  • Q3盈利显著改善，显示公司具备较强盈利能力。
  • 电池箔项目逐步投产，提升公司在新能源领域的成长性。
  • 铝价有望在四季度保持高位，公司将明显受益。

风险提示

• 新建项目进度不及预期
• 铝价大幅下跌

附注

• 分析师信息：

  • 吴轩：有色行业首席分析师，SAC执证编号S0110521120001
  • 刘崇娜：有色行业研究助理，FRM

• 免责声明：
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