20240410-首创证券-天山铝业-002532.SZ-公司简评报告_铝价下跌拖累_铝土矿_电池箔进入收获期_3页_379kb

天山铝业（002532）公司简评总结

核心内容

天山铝业（002532）是一家在电解铝行业具有重要地位的公司，其在2024年被给予“买入”评级。公司正处在铝土矿和电池箔业务的收获期，未来盈利能力有望显著提升。

主要观点

• 铝价下跌影响盈利：2023年受铝价下跌影响，公司营收和净利润同比下滑。但第四季度盈利显著改善，归母净利润同比大幅增长130.10%，扣非后归母净利润增长164.91%。
• 铝土矿项目进展顺利：2023年公司在几内亚完成本土矿业公司股权收购，并获得矿产品独家购买权，规划年产能500-600万吨铝土矿。公司还推进广西自有铝土矿探转采，预计年内实现矿石开采，确保上游资源保障度达100%。2024年计划生产300万吨铝土矿。
• 电池箔产能逐步释放：公司多个电池箔项目已进入投产阶段，包括石河子30万吨铝箔坯料项目（一期15万吨已投产）、江阴2万吨电池铝箔技改项目（进入试生产）、以及新建20万吨电池箔产能项目（一期15万吨正在调试）。2023年电池铝箔产量为0.1万吨，2024年计划产量达10万吨，铝箔业务进入放量期。
• 产业布局持续完善：公司拥有合规电解铝指标140万吨，其中已建产能120万吨，剩余20万吨正在研究落地方案。同时，公司计划在印尼建设200万吨氧化铝生产线，一期100万吨项目已被列入印尼国家战略项目，目前处于环评和征地阶段。
• 成长性可期：公司未来氧化铝及电解铝产能将继续提升，且受益于光伏、新能源汽车等高增长行业对铝的需求，铝价重心预计稳中有升，公司有望显著受益。

关键信息

财务数据概览

• 2023年营收：289.75亿元，同比下滑12.22%
• 2023年归母净利润：22.05亿元，同比下滑16.80%
• 2024年预计营收：318.10亿元，同比增长9.79%
• 2024年预计归母净利润：36.70亿元，同比增长66.40%
• EPS预测：2024年0.79元，2025年0.96元，2026年0.99元
• PE预测：2024年8.81倍，2025年7.20倍，2026年7.00倍
• 市净率（P/B）：当前为1.33倍，预计2024年降至1.16倍，2025年0.85倍，2026年0.76倍

盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 新建项目进度不及预期
• 铝价大幅下跌

投资建议

公司作为电解铝行业头部企业，具备区位优势与一体化布局，盈利能力持续增强。随着铝土矿及电池箔项目的投产，公司成长性可期，未来有望受益于新能源等高增长行业对铝的需求，铝价重心预计稳中有升。因此，维持“买入”评级。