20230908-首创证券-天山铝业-002532.SZ-公司简评报告_铝价回落H1利润同比下滑_动力电池箔项目进入收获期_3页_379kb

天山铝业（002532）总结

核心内容

天山铝业（002532）是一家专注于铝产业链的公司，其业务涵盖电解铝、氧化铝、预焙阳极以及动力电池箔等。2023年上半年，公司面临铝价回落的挑战，导致利润同比下滑。但随着动力电池箔项目的推进，公司正逐步进入业绩收获期，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2023年上半年，公司营业收入为147.95亿元，同比下降13.56%；归母净利润为10.19亿元，同比下降49.07%；扣非后归母净利润为7.31亿元，同比下降62.22%。二季度营业收入和归母净利润均出现环比下滑。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率均有所提升，显示成本控制和产品结构优化的成效。预计公司未来三年盈利能力将逐步改善。
• 资源优势：公司拥有新疆低成本且稳定的电解铝产能，同时在印尼布局铝土矿和氧化铝项目，进一步巩固其原材料供应优势。
• 项目进展：动力电池箔项目进展顺利，一期6万吨高纯铝产能已全面投产，二期20万吨项目正在推进，预计年底完成16台箔轧机安装，将显著提升公司在动力电池领域的竞争力。
• 财务状况：公司资产负债率和净负债比率有所下降，流动比率和速动比率逐步改善，显示财务健康度提升。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：6.81元
• 一年内最高/最低价：9.33元 / 5.81元
• 市盈率（当前）：18.99
• 市净率（当前）：1.38
• 总股本：46.52亿股
• 总市值：316.79亿元

投资建议

• 评级：买入
• 预计2023-2025年营业收入分别为343.78亿元、371.91亿元、401.42亿元
• 预计2023-2025年归母净利润分别为34.20亿元、39.27亿元、45.55亿元
• EPS分别为0.74元、0.84元、0.98元
• PE分别为9.13倍、7.95倍、6.85倍

风险提示

• 新建项目进度不及预期
• 铝价大幅下跌

财务预测

主要财务比率

项目进展

• 高纯铝项目：一期6万吨产能已全面投产，引入进口电子光箔用高纯铝大板锭生产线，成为全球技术、规模、成本领先的高纯铝生产商。
• 电池铝箔项目：江阴2万吨技改项目于7月初正式投产，产品性能指标达到行业先进水平；20万吨新建项目已有8台箔轧机安装，预计年底完成16台安装。
• 坯料项目：配套30万吨坯料项目已完成部分铸轧机安装，进入调试阶段，冷轧机同步安装中，预计年内实现坯料自给自足。

市场背景

• 铝价回落导致公司利润下滑，但库存持续低位，支持铝价及冶炼厂利润。
• 公司通过布局印尼铝土矿和氧化铝项目，进一步增强资源优势，降低成本。

投资建议说明

• 投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 预计公司未来三年将实现业绩稳步增长，特别是在动力电池箔领域。