20240418-华鑫证券-天山铝业-002532.SZ-公司事件点评报告_一体化布局持续推进_电池箔及氧化铝投产_5页_260kb

天山铝业（002532SZ）公司事件点评报告总结

公司基本数据

• 当前股价（2024年4月18日）：7.01元
• 总市值：约326亿元
• 公司动态：2024年一体化布局持续推进，电池箔及氧化铝项目已投产

产量与价格分析

2023年公司各产品产量稳步提升，铝锭产量同比增长6.4%，高纯铝产量增长33.8%，电池箔产量大增233.33%，氧化铝产量增长37.57%，预焙阳极增长16.86%。报告期内，电解铝产品价格同比下降5.1%，但由于成本下降幅度更大，公司盈利得到改善；氧化铝价格小幅上涨，但成本也有所增加。

重点项目进展

• 电池箔项目：已有部分产品出货，完成40余家客户试单及10余家客户认证，2024年将进入产能爬坡阶段。
• 海外资源布局：2023年在几内亚收购本土矿业公司，获得铝土矿独家优先购买权，该项目将于2024年规模开采，满足氧化铝原料需求，预计将大幅提高原料自给率。

盈利预测与投资建议

• 收入与利润：2024-2026年预测营业收入分别为315.45亿、334.92亿、365.87亿元，归母净利润分别为307.2亿、378.2亿、452.0亿元，同比增长率分别为393%、231%、195%。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为106、86、72倍，分析师维持“买入”评级，认为公司一体化布局优势明显，产业链价格中枢有望上移。

风险提示

1. 电解铝下游需求不及预期
2. 新建项目进度不及预期
3. 主要产品价格大幅波动
4. 原材料及能源价格波动风险