20221214-华安证券-社会服务_防疫政策持续优化_估值修复后关注业绩兑现_3页_300kb

报告摘要

防疫政策持续优化，估值修复后关注业绩兑现

核心内容

本报告分析了2022年末疫情防控政策的优化对社会服务（社服）板块的影响，认为政策的逐步放松将推动行业估值修复，并在2023年迎来业绩兑现的契机。报告指出，随着防疫政策的优化，出行链相关行业如旅游、酒店、景区等有望迎来复苏，同时建议关注免税、线下餐饮及服务属性强的零售行业。

主要观点

防疫政策优化趋势明显：2022年12月13日，北京市文化和旅游局宣布恢复旅行社及在线旅游企业经营团队旅游业务，同时香港取消“黄码”限制，进一步释放出行需求。这标志着防疫政策进入新阶段，逐步从“严格防控”向“精准防控”转变。
政策优化分阶段推进：从2022年11月的“二十条”到12月的“新十条”，政策优化呈现出“整体定方向”叠加“地方试点”先行的模式。预计2023年将进入“第二轮”政策落地期，进一步推动国内及出入境防疫措施的优化。
出行需求回补需时间：尽管政策优化带来短期提振，但消费意愿的恢复并非一蹴而就。疫情对商旅出行的冲击仍在持续，社服行业整体收入端修复仍需时间。短期内，旅游、景区、酒店等板块可能呈现“对勾型”复苏，即先触底再逐步上修。
估值修复与基本面复苏并行：社服板块在过去三年经历了疫情下挫期、平整期及震荡上修期，当前估值修复趋势已较为明显。未来，随着疫情管控措施的进一步优化，基本面复苏将逐步显现，业绩兑现成为2023年重点。
2023年业绩预期分化：预计2023年上半年，旅游、景区、酒店等线下需求较强的行业将受益于政策优化，收入端出现弹性修复。而2023年下半年，随着成本刚性上升，景区、酒店、旅游等板块的业绩增长将更加显著。

关键信息

政策事件：北京市恢复旅行社及在线旅游企业经营团队旅游业务；香港取消“黄码”限制。
行业趋势：疫情防控政策持续优化，社服板块估值修复趋势明显，基本面复苏预期增强。
投资建议：
- 旅游及景区：关注众信旅游、凯撒旅业、宋城演艺、中青旅等；
- 免税：关注中国中免、王府井等；
- 酒店：关注君亭酒店、首旅酒店等；
- 线下餐饮及零售：关注具备服务属性的行业。
风险提示：
- 疫情反复影响行业复苏；
- 业绩端修复不及预期；
- 宏观经济波动；
- 行业竞争加剧。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。