社会服务行业中报总结：上半年板块逐季复苏明显，疫后子赛道差异大-20210910-国信证券-22页_1mb

社会服务行业2021年中报总结

核心内容

2021年上半年，社会服务行业整体呈现复苏态势，尤其在疫情趋缓和政策支持下，旅游、人服教育及餐饮茶饮等子行业表现突出。尽管部分子行业仍受疫情和政策影响，但行业龙头在业绩和估值方面表现较为稳健，行业整体维持“超配”评级。

主要观点

• 旅游板块：上半年收入和业绩同比大幅改善，其中免税板块（如中国中免）表现最优，带动板块整体复苏。尽管疫情仍未完全消散，但随着中秋、国庆假期临近，市场对旅游需求释放有较高期待。
• 人服教育：灵活用工业务持续高增长，科锐国际表现突出。K12教培行业受“双减”政策影响较大，中公教育、豆神教育等面临转型压力。
• 餐饮茶饮：九毛九、奈雪的茶等品牌表现分化，部分龙头已出现业绩拐点，但整体复苏仍需时间。疫情反复和人事变动对部分公司造成短期冲击。

关键信息

一、行业复苏情况

• 旅游板块：2021年上半年收入同比增长61.53%，归母净利润增长500.15%，基本恢复至疫情前水平。
• 免税板块：中国中免上半年收入增长83.98%，归母净利润增长475.92%，表现优于其他子行业。
• 演艺板块：宋城演艺收入增长159.66%，归母净利润增长849.43%，受益于疫情后复苏。
• 酒店板块：首旅酒店、锦江酒店等公司表现良好，收入和净利润均有显著增长。

二、重点公司表现

三、各子行业复苏情况

四、风险提示

• 系统性风险：自然灾害、疫情、政治等。
• 政策风险：旅游相关政策可能低于预期。
• 市场风险：收购整合可能低于预期及商誉减值风险。

五、投资建议

• 短期：关注业绩确定性强且估值合理的标的，如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、科锐国际、中公教育、九毛九、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S等。
• 中长期：从“赛道+格局+治理”角度继续关注龙头公司，如中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、海底捞、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等。

总结

社会服务行业在2021年上半年整体呈现复苏趋势，但各子行业恢复情况不一。旅游板块因疫情趋缓和政策支持表现最佳，其中免税龙头中国中免、演艺龙头宋城演艺等表现尤为突出。人服教育板块中灵活用工业务增长显著，但K12教培公司面临转型压力。餐饮茶饮板块表现分化，部分龙头如九毛九、奈雪的茶已出现业绩拐点。整体来看，行业仍处于复苏阶段，建议关注业绩稳定且具备成长潜力的龙头企业。