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特步国际2022年中报点评总结

核心内容

特步国际在2022年上半年实现了显著增长，主品牌表现强劲，同时时尚及专业运动板块也展现出积极的发展态势。公司整体收入和净利润均超出市场预期，显示出其在体育服饰行业的竞争力和增长潜力。

主要观点

主品牌增长亮眼

• 收入增长：特步国际2022年1-6月收入达到56.8亿元，同比增长37.5%；归母净利润为5.9亿元，同比增长38.4%。
• 流水增长：主品牌流水增长20%-25%，表现优于行业平均水平。
• 分品类增长：鞋类收入增长26%，服装收入增长51%，配饰收入增长45%。
• 毛利率提升：2022年H1毛利率为42.2%，同比提升0.7个百分点，主要受益于服装业务增长及毛利率提升2.1个百分点。
• 营业利润率略降：营业利润率为20.6%，同比下降0.9个百分点，主要由于儿童业务投入增加、股权激励费用及泉州生产线折旧。

渠道拓展与门店增长

• 门店扩张：大货及儿童品牌分别净增100/301家门店，至6251/1480家。
• 渠道优化：公司继续深化与国际品牌经销商的合作，提升单店效益。

下半年增长预期

• 主品牌表现：7月流水增长25%-30%，8月接近30%，全年预计主品牌收入增长接近30%。
• 利润率影响：因儿童业务扩张及品牌重塑投入，预计全年利润率将略有下降。

时尚运动板块表现

• 收入增长：K-SWISS及Palladium上半年全球收入6.3亿元，同比增长36%，好于年初预期。
• 库存管理：因供应链恢复及订单清理，存货增加111%，但渠道库存仍保持在健康水平。
• 全年预测：预计全年收入增速达30%，但因品牌重塑投入，预计亏损幅度与2021年类似。

专业运动板块超预期

• 收入表现：Saucony和Merrell中国区业务2022年H1收入1.56亿元，同比增长106%。
• 电商驱动：Saucony受益于电商强劲表现，收入增长超100%。
• 盈利预测：公司上调全年专业运动板块收入增速指引至60%-70%，并预计亏损限制在5000万元以内。
• 未来展望：预计2023年Saucony业务成熟后将开展加盟业务，提升盈利。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 投资评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，买入为+20%以上。

风险提示

• 疫情影响终端销售
• 终端销售不及预期
• 新品牌扩张不及预期

未来展望

特步国际凭借多年在跑步领域的深耕，积累了较强的产品力和专业口碑。公司持续优化渠道布局，提升品牌影响力，并积极拓展时尚及专业运动品牌群，未来5年有望实现持续增长。预计2022-2024年归母净利润分别为11.2亿、13.6亿、16.4亿元，同比增长率分别为23.5%、21.6%、20.1%。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。