20240820-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_增长稳健_盈利能力提升同时现金流表现亮丽_4页_455kb

证券研究报告摘要

公司概况及业绩概况

特步国际（01368）发布2024年中报，集团收入达720亿元，同比增长104%；归母净利润752亿元，同比增长130%。收入与利润均表现强劲，尤其在波动零售环境下盈利能力有效提升，毛利率改善，现金流亮丽。

核心品牌表现

• 主品牌特步：收入579亿元，同比增长66%，毛利率提升0.8个百分点至43.9%，得益于高毛利率电商渠道占比提升。特步以跑步品类为核心优势，拥有广泛的赛事赞助和俱乐部会员资源，持续巩固品牌影响力。
• 专业运动品牌（Saucony及Merrell）：收入达59亿元，同比增长722%，毛利率提升14.8个百分点至56.8%，盈利能力保持较高水平，作为公司的第二增长曲线，高端跑鞋市场份额持续扩大。
• 时尚运动品牌（K-SWISS及Palladium）：收入82亿元，同比增长97%，但营业亏损有所扩大（2024上半年亏损0.99亿，较去年同期亏损0.66亿），公司于5月启动向丁氏家族出售K-P Global 100%股权的剥离计划，以优化现金流，此计划有序推进。

财务表现与现金流

截至2024年6月30日，集团存货同比下降87%，应收账款同比增173%，经营现金流达83亿元，增长212%，派息政策具有吸引力，中期股息为1.5港元/股，股息率吸引力较强。

投资评级与展望

研究机构对特步国际维持“买入”评级，预计2024至2026年收入年均增长7%-9%，归母净利润年均增长10%-13%。公司品牌矩阵定位清晰，跑鞋产品与赛事资源驱动品牌成长，估值在当前市值下仍具吸引力。剥离非核心资产计划若成功，将进一步释放盈利潜力，但存在计划推进不及预期的风险。

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