20250211-宏源期货-有色金属周报（氧化铝与电解铝）_特朗普对所有进口铝加征25_关税_美联储降息预期时点推迟至7月_25页_3mb

这份有色金属周报主要关注氧化铝与电解铝的供需动态、价格走势以及投资建议。

宏观与政策：美国对进口铝征收25%关税，美联储降息预期推迟至2025年7月，这些因素可能影响铝行业供需格局。

上游供应：

1. 铝土矿方面，山西多数矿山及河南露天矿未复产，但几内亚铝土矿增产预期导致国产和进口矿价格初步下降，可能会减少2月生产量。
2. 氧化铝产能扩张方面，山东汇宏200万吨、广西华昇100万吨产能拟投产，或将减少2月产量。
3. 电解铝产能方面，内蒙古华云、六盘水双元、广西翔吉、洛阳伊川豫港龙泉20万吨产能变动，中国电解铝2月产量或环比减少，但完全成本约17500元/吨。
4. 2月进口或受限：特朗普关税、进口亏损、印尼PTBAI达产延期及马来西亚运输出口问题。

下游需求：传统消费旺季临近，龙头加工企业产能开工率上升（铝型材、铝板带、铝箔、再生铝合金），铝线缆、原生铝合金开工率下降。

价格与展望：

1. 氧化铝：氧化铝基差呈正，中国进口铝土矿价小幅下降，导致氧化铝理论成本下降，供需预期偏松预期增强，价格震荡，建议观望，支撑位3100-3400元/吨附近，压力位4000-4200元/吨。
2. 电解铝：沪铝基差为负且位置偏低，浅 bucketshorts 结构表明进口利润倒挂，部分交易所库存下降和国内政策支持可能带来支持。3月进口窗口关闭，保税库存增加，但需求尚未完全恢复，轻仓观望，支撑位19700-20000元/吨，压力位20800-21000元/吨。担忧国内库存累积。

风险提示：美国"二次通胀"预期的持续时间、国内电解铝社会库存的累积幅度。