20210331-华安证券-长城汽车-601633.SH-业绩稳增长_经营持续向上_4页_633kb

业绩稳增长，经营持续向上

核心内容

本报告分析了某公司（推测为长城汽车）2020年年报及2021-2023年的盈利预测，指出公司在新车周期带动下实现业绩稳步增长，经营持续向好。分析师陈晓与宋伟健对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收1033亿元，同比增长7%；归母净利润53.6亿元，同比增长19%。
• 销量增长：全年销量达111万辆，同比增长4.8%。
• 毛利率提升：全年毛利率为17.2%，较去年同期提升1个百分点，第四季度毛利率为18.3%，环比略有下滑，主要由于员工奖金计提。
• 费用率变化：期间费用率为9.8%，同比上升1.2个百分点，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，财务费用率上升0.7个百分点。
• 新车周期持续：基于柠檬平台推出的新车型如哈弗初恋、赤兔，以及高端车型摩卡，将推动公司持续增长。
• 新能源布局：公司自主研发DHT混动平台将逐步量产，同时在纯电领域关键技术积累，推动欧拉品牌产品线扩展。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为1.12元、1.40元、1.60元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

盈利预测关键假设

• 2021-2023年公司汽车销量增速分别为44%、20%、11%。
• 2021-2023年公司单车价值量增速分别为11%、5%、6%。

分业务收入及毛利率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新车投放进度不及预期
• 新能源业务开拓不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融专业复合背景，覆盖锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 本报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能持有相关证券并进行交易，也可能提供投资银行服务或其他服务。
• 未经书面授权，不得以任何形式复制、分发或引用本报告内容。