20210331-万联证券-长城汽车-601633.SH-点评报告_业绩符合预期_三大技术品牌打造强产品矩阵_3页_869kb

长城汽车2020年年度报告及投资分析总结

核心内容概述

长城汽车（601633）于2020年发布的年度报告表明，公司全年业绩基本符合市场预期，全年销量达111.16万辆，同比增长4.84%。其中，第四季度表现尤为突出，营业总收入和净利润均实现大幅增长，分别同比增长75.71%和92.58%。公司通过三大技术品牌“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”的布局，持续推动产品矩阵升级，强化市场竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年全年：

  • 营业总收入：1,033.08亿元，同比增长7.38%
  • 归属于上市公司股东的净利润：53.62亿元，同比增长19.25%
  • 扣非后净利润：38.36亿元，同比下降3.77%

• 2020年第四季度：

  • 营业总收入：411.64亿元，同比增长22.39%，环比增长57.03%
  • 归属于上市公司股东的净利润：27.75亿元，同比增长75.71%，环比增长92.58%
  • 批发销量：43.09万辆，同比增长27.37%，环比增长50.88%

业绩增长驱动因素

1. 销量增长：Q4销量增长带动收入提升。
2. 毛利率提升：Q4毛利率为18.26%，同比上升0.34个百分点。
3. 期间费用率下降：Q4期间费用率降至9.22%，同比下降0.61个百分点，环比下降1.96个百分点。

技术品牌与产品矩阵

• 三大技术品牌：

  • 柠檬：推出高效、高性能混动方案，打破合资品牌垄断。
  • 坦克：具备强悍动力与极致越野能力，国内领先。
  • 咖啡智能：涵盖智能座舱、智能驾驶及智能电子电气架构，面向未来智能出行。

• 2020年爆款车型：

  • 第三代哈弗H6
  • 坦克300
  • 哈弗大狗
  • 长城炮（越野版）

• 2021年新车计划：

  • 哈弗初恋、哈弗赤兔、WEY摩卡等10多款新车，预计将进一步推动销量增长。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年盈利预测：

  • 营业收入：1,434.94亿元、1,612.88亿元、1,733.84亿元
  • 归属于上市公司股东的净利润：93.65亿元、118.43亿元、134.96亿元
  • 每股收益（EPS）：1.02元、1.29元、1.47元
  • 市盈率（PE）：29.52倍、23.34倍、20.49倍
  • 市净率（PB）：4.14倍、3.52倍、3.00倍

• 投资评级：买入，预计公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 海外销量不及预期

财务数据概览

技术与产品布局

• 长城汽车在2020年7月正式发布三大技术品牌，标志着公司在技术创新和产品升级方面的战略转型。
• 通过混动、越野、智能三大方向，公司打造了强大的产品矩阵，增强市场竞争力。
• 2021年计划推出多款新车，进一步扩大市场份额，预计销量持续增长。

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司技术平台领先，产品周期向上，盈利预期良好。

风险提示

• 销量风险：国内及海外市场销量可能未达预期。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 技术转化：新技术的市场接受度和转化效率存在不确定性。

行业与公司投资评级定义

总结

长城汽车2020年业绩稳健增长，Q4表现尤为亮眼，销量和利润均实现大幅提升。公司通过三大技术品牌的布局，推动产品矩阵升级，提升市场竞争力。未来三年盈利预测显示，公司有望维持高增长态势，技术平台和产品周期优势显著。基于良好的盈利预期和技术布局，给予“买入”评级，但需关注销量和市场竞争风险。