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长城汽车2020年年报及2021年展望总结

核心内容概述

长城汽车（601633.SH）于2021年3月31日发布2020年年报，显示公司在2020年实现了营收和利润的双增长，业绩表现良好。2020年公司营业总收入达1033.08亿元，同比增长7.38%，归母净利润达53.62亿元，同比增长19.25%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长22.39%和75.71%，展现出强劲的增长势头。

主要观点与关键信息

营收与利润增长

• 营收增长：2020年公司实现营业总收入1033.08亿元，创历史新高。
• 销量增长：全年总销量达111.59万辆，同比增长5.41%。
• 单价提升：2020年单车平均售价同比提高3.1%，推动营收增长高于销量增长。
• 品牌表现：哈弗品牌销量微降2.5%，但WEY品牌销量下降21.53%，长城皮卡销量增长51.18%，欧拉品牌销量增长44.76%。
• 产品策略：高售价车型如炮、坦克300、哈弗大狗、第三代哈弗H6等带动销量结构升级。

业绩表现

• 净利润增长：归母净利润同比增长19.25%，达到53.62亿元。
• 毛利率提升：2020年毛利率为17.21%，较2019年提升0.99个百分点。
• 单车盈利增长：单车盈利从4241.26元提升至4823.69元，增长13.73%。
• 费用变化：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变化为-0.08pct、+0.44pct、+0.15pct、+0.75pct。管理费用增加主要由于管理人员薪酬和咨询服务费增加，财务费用增加则由汇兑损失引起。
• 研发投入：2020年研发投入达51.50亿元，同比增长21.22%，处于行业较高水平。

2021年展望

• 新产品上市：哈弗初恋、长城炮乘用皮卡全球版、坦克300致敬莫奈限定版、哈弗H6国潮版已上市，WEY摩卡、哈弗赤兔等新品将陆续推出。
• 全球化战略：2020年11月完成泰国罗勇工厂移交，2021年将投入使用。2月携新能源产品和创新技术亮相泰国曼谷国际车展。
• 市场表现：公司计划在国内外市场齐发力，有望实现量价齐升。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为1226.39亿元、1432.05亿元、1636.63亿元，归母净利润分别为75.01亿元、97.29亿元、120.87亿元。
• 估值指标：预计2021年市盈率（PE）为36.3倍，市净率（PB）为4.4倍，净利润率将提升至6.1%。

风险提示

• SUV销量不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 政策松绑不及预期

财务数据汇总

营收与利润

财务指标

估值指标

股价表现

• 股价（2021-03-30）：29.69元
• 12个月价格区间：7.72/49.81元
• 相对收益：1M -2.93%，3M -20.6%，12M 220.09%
• 绝对收益：1M -4.43%，3M -19.36%，12M 245.91%

财务报表预测和估值数据

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

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• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不承担因此产生的任何责任。
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