20201222-东兴证券-长城汽车-601633.SH-高瞻远瞩_新平台打开向上空间_12页_1mb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车是中国最大的SUV制造企业和国产皮卡龙头企业，旗下拥有哈弗、长城、WEY和欧拉四个品牌。公司依托“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”三大技术平台，推动产品结构优化与智能化转型，提升市场竞争力。

主要观点

• 产品优势：长城汽车在SUV和皮卡市场具有显著优势，主力车型常年占据细分市场领先地位。
• 新平台支持：公司推出模块化整车制造平台和智能化技术平台，实现降本增效与产品迭代加速。
• 新能源布局：欧拉好猫作为“柠檬”平台首款新能源车型，具备高智能化水平和性价比优势，订单量超1万台。
• 市场复苏：国内乘用车市场持续回暖，公司新平台与产品周期助力销量增长，预计2020-2022年销量分别为110万辆、137万辆和157万辆。
• 盈利预测上调：公司2020-2022年归母净利润分别为51、74和91亿元，对应EPS分别为0.56、0.81和0.99元，P/E值分别为56、38和31倍，维持“推荐”评级。

关键信息

技术平台

• “柠檬”平台：覆盖A0到D级SUV、轿车和MPV，注重轻量化和安全性，拥有113个标准模块和438个基础模块。
• “坦克”平台：覆盖B到D+级SUV和皮卡，强调越野性能，拥有105个标准模块和425个基础模块。
• “咖啡智能”平台：涵盖智能座舱、智能驾驶和智能电子电气架构，助力公司向数字化转型。

欧拉好猫

• 定位A0级纯电SUV，售价10-15万元，采用纯电模块化设计。
• 智能化配置全面，支持整车OTA升级，主被动安全配置优于竞品。
• 与比亚迪元新能源、长安新能源E-Pro相比，具备更强的智能化水平和更低的售价。
• 订单量超1万台，市场反响积极。

产能布局

• 国内工厂：保定、天津、重庆、张家港、日照、平湖、泰州等，设计产能合计约230万辆。
• 海外工厂：俄罗斯图拉、泰国罗勇府、印度塔里冈，设计产能约30万辆，支持多种动力方案。
• 产能释放有助于提升利润率，支持公司长期产品规划。

财务预测

市场与行业趋势

• 乘用车市场复苏：随着宏观经济企稳和疫情缓解，乘用车市场持续回暖，换购需求成为主要增长动力。
• 智能化与电动化趋势：行业向电动化、网联化、智能化发展，公司通过“咖啡智能”平台积极应对。
• 产品周期：2020年H2已发布5款新车型，预计2021年将推出十余款新车型及改款换代，产品周期强劲。

风险提示

• 销量不及预期：受市场波动或政策变化影响，销量可能低于预期。
• 新车型推出计划受阻：新车型可能因技术或市场因素延迟推出。

未来展望

长城汽车凭借新平台和智能化转型，有望在乘用车市场复苏和新能源车浪潮中持续增长，实现产品结构优化与品牌升级。