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长城汽车2020年报点评总结

核心内容概览

长城汽车2020年年度报告显示，公司业绩表现稳健，核心财务指标持续向好，销量保持增长，同时在新能源和智能化领域布局加速，全球化战略持续推进，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年实现1033.08亿元，同比增长7.38%，创历史新高。
• 净利润：实现53.62亿元，同比增长19.25%，盈利能力增强。
• 毛利率：提升至17.21%，同比增长0.38个百分点。
• 净利率：达到5.19%，同比增长0.43个百分点。
• ROE：加权ROE为9.58%，同比提升1.13个百分点。
• 每股收益：归属母公司股东的每股收益为0.59元，同比增长20.4%。

2. 销量逆势增长

• 总销量：全年实现111.59万辆，同比增长5.41%，连续五年突破百万辆。
• 海外销量：达6.89万辆，同比增长5.37%，显示全球化布局初见成效。
• 品牌表现：
  • 哈弗品牌全球累计销量超650万辆，连续第11年获得中国SUV市场销量冠军。
  • WEY品牌成为首个销量累计超40万辆的中国豪华SUV品牌。
  • 长城皮卡连续23年保持国内与出口销量第一。
  • 欧拉品牌销量稳步提升，定位精准。

3. 全球化布局

• 生产布局：已形成“12+5”的全球生产体系，包括12个整车生产基地和5个KD工厂。
• 海外销售网络：在60多个国家和地区布局，已建成全球500多个销售网点。
• 研发网络：设立日本、美国、德国、印度、奥地利、韩国等海外研发中心，构建覆盖全球的研发布局。
• 研发团队：研发人员占比超30%，研发费用率提升至2.97%，显示技术实力增强。

4. 新能源与智能化战略

• 技术储备：掌握新能源汽车三电核心技术（电池、电驱动、电控）。
• 氢能源布局：基于柠檬平台，推进氢动力平台开发，构建混动、纯电、氢能并举的新能源解决方案。
• 新车计划：2021年上半年推出哈弗初恋、哈弗赤兔、WEY摩卡等车型，预计将成为新的爆款车型，推动销量持续增长。

5. 盈利预测

• 营收预测：2021-2023年预计分别为1453.43亿元、1668.92亿元、1906.33亿元，年均增长率约14.8%。
• 净利润预测：预计分别为100.12亿元、121.12亿元、143.36亿元，年均增长率约21.0%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.09元、1.32元、1.56元/股。
• 估值指标：对应2021年PE为29.72倍，2023年PE为20.76倍；PB逐年下降，分别为4.41倍、3.74倍、3.17倍。

6. 投资评级

• 评级：买入
• 评级依据：预计公司2021-2023年业绩增长显著，估值合理，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 销量不及预期：受市场环境影响，销量可能低于预期。
2. 新平台降本不及预期：新平台成本控制可能不达预期，影响盈利能力。
3. 智能驾驶进度不及预期：智能驾驶技术的推进速度可能受技术或市场因素影响。

财务摘要（单位：百万元）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
• 增持：涨幅在10%-20%之间。
• 中性：涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅高于10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

研究机构信息

• 机构名称：浙商证券股份有限公司
• 地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层
  • 北京地址：北京市广安门大街1号深圳大厦4楼
  • 深圳地址：深圳市福田区太平金融大厦14楼
• 联系方式：
  • 上海总部电话：(8621)80108518
  • 上海总部传真：(8621)80106010
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分析师信息

• 分析师：刘文婷
• 执业证书号：S1230520050003
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