20260119-国金证券-资金跟踪系列之二十九_两融与北上继续回流_机构ETF明显净流出_32页_4mb

两融与北上继续回流，机构ETF明显净流出

核心内容总结

宏观流动性

• 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度加深，通胀预期回升。
• 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。

市场交易热度与波动率

• 市场交易热度继续回升，军工、传媒、计算机等板块交易热度均处于80%分位数以上。
• 中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升，各类板块波动率均处于80%历史分位数以下。
• 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下。

机构调研

• 电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前。
• 银行、房地产、交运、石油石化、商贸零售等板块调研热度环比上升。
• 主动偏股基金前100大重仓股及创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落。

分析师预测

• 全A的2026/2027年净利润预测分别被下调/上调。
• 医药、化工、轻工、电子、房地产等板块的2026/2027年净利润预测均被上调。
• 创业板指、中证500的2026/2027年净利润预测均被上调，而上证50、沪深300的预测分别被下调/上调。
• 中盘/小盘成长的净利润预测均被上调，中盘/小盘价值的预测均被下调，大盘价值的预测分别被上调/下调，大盘成长的预测分别被下调/上调。

北上资金

• 北上交易活跃度回升，继续净买入A股，但节奏上先持续净买入，后小幅净流出。
• 计算机、家电、非银等板块的买卖总额之比上升，通信、电子、电新等板块的买卖总额之比回落。
• 北上主要净买入TMT、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块。

两融活跃度

• 两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位。
• 两融主要净买入TMT、非银、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块。
• 医药、建筑、煤炭等板块的融资买入占比环比上升。
• 两融继续净买入各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值）。

龙虎榜交易热度

• 龙虎榜买卖总额和占全A成交额之比均继续回升。
• 传媒、军工、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

基金仓位与ETF

• 主动偏股基金仓位明显回落，主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，减仓TMT、军工、机械等板块。
• ETF被大幅净赎回，以机构ETF为主，而个人ETF被净申购。
• 与沪深300、科创50、上证50等相关的ETF被主要净赎回，计算机、有色、传媒等板块的ETF被净买入。
• 个人ETF中，科技、传媒、周期、消费等板块ETF被净申购。
• 机构ETF中，宽基ETF、军工、金融地产、消费等板块ETF被净赎回。

关键信息

• 美元指数和中美利差倒挂加深，通胀预期回升。
• 离岸美元流动性边际宽松，国内资金面均衡，先紧后松。
• 市场交易热度回升，军工、传媒、计算机等板块热度高。
• 波动率回升，中证1000、科创50、创业板指波动率上升。
• 机构调研热度上升，电子、医药、计算机、有色、机械等板块热度居前。
• 分析师净利润预测上调，医药、化工、轻工、电子、房地产等板块上调，中盘/小盘成长上调，中盘/小盘价值下调。
• 北上资金净买入A股，主要买入TMT、机械、军工等板块，卖出电新、建筑、农林牧渔等板块。
• 两融活跃度回落但维持高位，主要买入TMT、非银、电新，卖出建材、石油石化。
• 龙虎榜交易热度回升，传媒、军工、汽车板块热度高。
• 主动偏股基金仓位回落，ETF被净赎回，个人ETF被净申购，机构ETF为主力流出。

主要观点

• 当前市场流动性指标整体回升，但不同板块表现不一，中盘/小盘成长板块表现相对活跃。
• 北上资金和两融仍是市场主要买入力量，ETF则以机构为主被净卖出。
• 分析师对部分行业和板块的净利润预测上调，反映市场对其未来盈利的乐观预期。
• ETF配置变动显示，个人投资者更倾向于科技、传媒、周期、消费等板块，而机构投资者则更倾向于宽基ETF、军工、金融地产、消费等板块。
• 风险提示包括测算误差，需关注市场潜在的交易扰动。

交易层面观察

• 北上资金的买入共识度有所回落，但两融和龙虎榜的买入共识度回升。
• ETF净赎回主要来自机构ETF，而个人ETF净申购。
• 主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。
• 新成立权益基金规模回升，主动/被动基金均有所增加。

总结

整体来看，市场交易热度回升，流动性指标改善，北上资金和两融继续净买入A股，但ETF市场出现净流出，机构ETF为主力流出，个人ETF则被净申购。分析师对部分行业和板块的净利润预测上调，反映市场对这些领域的信心增强。不同板块的交易热度和波动率有所分化，军工、传媒、计算机等板块表现活跃。未来需关注机构ETF与个人ETF的交易动向，以及市场潜在的流动性变化和盈利预测的调整。