2021年3月利率债市场运行报告_14页_599kb

2021年3月利率债市场运行总结

核心内容概览

2021年3月，中国利率债市场在货币政策宽松、债券发行规模扩大及外资减持等因素的共同作用下，呈现出一定的波动特征。以下是对该月市场运行情况的详细总结。

一、货币市场运行

（一）央行净回笼200亿元，货币市场流动性较为宽松

• 央行在3月份通过公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼200亿元，其中逆回购到期2500亿元，MLF（含TMLF）回笼1000亿元。
• 货币市场流动性整体偏宽松，资金价格震荡运行，中枢较为稳定。
• 3月26日，央行通过CBS操作提供50亿元流动性支持，费率0.1%，进一步缓解银行体系流动性压力。

（二）货币市场资金价格震荡运行

• 3月，R007上行30.46BP至2.6713%，DR007上行7.2BP至2.2855%。
• Shibor利率整体下降，其中3个月期、6个月期和1年期Shibor分别下行19.80BP、10.2BP和2.4BP。
• 同业存单收益率整体下降，AAA级3个月期同业存单收益率下降15.46BP，较2月末显著走低。

（三）货币政策坚持“稳”字当头，“灵活精准”与“防范风险”并举

• 易纲行长指出，货币政策需兼顾总量和结构，加强对重点领域和薄弱环节的支持。
• 2021年第一季度货币政策委员会例会强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，防范金融风险。
• 未来货币政策仍将以“稳健”为主，同时体现“灵活精准”“合理适度”“防范风险”等基调，预计货币资金价格将保持震荡，中枢可能小幅上行。

二、利率债市场运行

（一）国债和政策性银行债发行量大幅回升，地方政府专项债新增额度已经就位

• 3月国债和政策性银行债合计发行10832.9亿元，净融资额达4894.6亿元，较上月增长4469亿元。
• 国债发行利率小幅上行，2年期、5年期和10年期国债加权平均发行利率分别为2.7935%、3.2119%和3.224%。
• 政策性银行债发行利率变化不大，2年期、5年期和10年期分别上行0.93BP、下行1.28BP和下行5.59BP。
• 地方政府专项债新增额度为3.65万亿元，但3月地方债发行仍以再融资券为主，新增发行量仅为364亿元。

（二）利率债到期收益率小幅下行，外资减持中国债券

• 3月国债和国开债收益率呈下降趋势，10年期国债和国开债到期收益率分别下行9.11BP和18.7BP，达到3.1887%和3.5672%。
• 地方政府债收益率总体小幅下行，10年期收益率下行7.25BP，7年期、15年期和30年期分别下行3.35BP、4.31BP和6.45BP。
• 中外国债利差继续收窄，尤其中美国债利差显著下行36.38BP至147.6BP。
• 外资在3月减持我国债券195.24亿元，这是连续27个月增持后的首次减持，显示外资对中国债券配置意愿有所降温。

三、总结与展望

未来关注因素

1. 国内通胀压力：未来两三个月内生产性物价显著上行可能对利率债收益率产生上行压力。
2. 地方债集中发行：第二季度地方债或将集中发行，带来市场供给压力。
3. 美国国债走势：若美国10年期国债收益率继续上行，可能进一步压缩中外国债利差，影响外资配置行为。

预期走势

• 国内利率债收益率预计仍将维持高位震荡。
• 具体运行态势将取决于以下重要变量：
  • 中国及海外疫情防控及疫苗接种效果；
  • 美国经济刺激法案的新进展；
  • 国际大宗商品价格变化。

四、相关研究报告

• 《2021年2月信用债市场运行报告》
• 《2021年2月利率债市场运行报告》
• 《2021年1月份债券市场运行报告》
• 《2020年第四季度债券市场运行报告》
• 《2020年11月债券市场运行报告》
• 《2020年10月债券市场运行报告》
• 《2020年第三季度债券市场运行报告》

五、作者信息

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，研究部助理研究员
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究部总经理、研究员
• 孙海拓：对外经济贸易大学金融学硕士，研究部助理研究员（实习生）

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