20210513-远东资信-2021年4月利率债市场运行报告_货币市场流动性维持宽松_外资恢复增持中国利率债_15页_1013kb

2021年4月中国利率债市场运行总结

一、核心内容概述

2021年4月，中国货币市场流动性维持宽松态势，央行通过公开市场操作和MLF净投放共计839亿元，推动市场资金价格震荡运行，中枢基本稳定。1年期LPR保持不变，仍为 $3.85%$。在利率债市场方面，国债和政策性银行债净融资额由正转负，地方债新增发行逐步放量，净融资达3994.87亿元。二级市场中，国债和国开债收益率震荡，短端收益率下行明显，中外国债利差收窄放缓，中美利差小幅回升，外资恢复增持中国债券。

二、主要观点

1. 货币市场流动性保持宽松

• 央行4月净投放839亿元，其中逆回购净投放200亿元，MLF净回笼61亿元。
• 货币市场资金价格震荡运行，R007下行29.44BP至 $2.3769%$，DR007上行6.1BP至 $2.3465%$。
• 货币政策坚持“稳健”基调，强调保持定力，兼顾当前与长远，未来货币市场利率将保持稳定，其中枢可能小幅上行，但幅度有限。

2. 利率债一级市场发行情况

• 国债和政策性银行债合计发行9950.60亿元，净融资额大幅回落至-1197.48亿元，由正转负。
• 国债和政策性银行债发行利率总体小幅下行，10年期国债和政策性银行债发行利率分别为 $3.1265%$ 和 $3.5319%$。
• 地方政府债发行规模和净融资较上月显著增加，净融资达3994.87亿元，新增发行地方债占比升至 $43.81%$，表明地方债发行正在逐步放量。

3. 利率债二级市场表现

• 国债和国开债收益率震荡运行，短端收益率明显下行，中长期限收益率小幅上行。
• 10年期国债和国开债收益率分别下行2.47BP和2.66BP。
• 中外国债利差收窄态势放缓，中美利差小幅回升3.8BP至151.4BP。
• 外资在4月增持中国债券558.70亿元，恢复市场参与。

4. 未来市场展望

• 短期内国内利率债收益率下行空间可能有限。
• 关注因素包括：中国及海外疫情防控效果、全球主要经济体超宽松政策后续影响、国际大宗商品价格走势、地方债新增发行高峰形成等。
• 外资增持中国债券趋势可能持续，但力度弱于年初。

三、关键信息汇总

1. 货币市场操作

• 净投放：央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净投放839亿元。
• 逆回购：投放2200亿元，到期2000亿元，净投放200亿元。
• MLF操作：投放1500亿元，到期1561亿元，净回笼61亿元。
• SLF余额：4月末为0亿元，未开展SLF操作。
• 抵押补充贷款：净归还178亿元，期末余额31762亿元。

2. 货币市场利率走势

• R007：下行29.44BP至 $2.3769%$。
• DR007：上行6.1BP至 $2.3465%$。
• Shibor利率：整体呈下降趋势，长期限下降幅度较大。
• 同业存单收益率：AAA级6个月和1年期收益率分别下降14.32BP和11.21BP。

3. 利率债发行数据

• 国债发行：4958.40亿元，净融资-303.10亿元。
• 政策性银行债发行：4992.20亿元，净融资-894.38亿元。
• 地方债发行：7758.23亿元，净融资3994.87亿元。
• 地方债新增占比： $43.81%$，表明新增发行逐步放量。
• 地方债平均期限：10.56年，平均发行利率 $3.4338%$，较3月下降6.39BP。

4. 利率债收益率走势

• 国债收益率：4月末10年期国债收益率 $3.1640%$，国开债收益率 $3.5406%$。
• 国债期限利差：5Y-2Y利差拓宽8.52BP至30.51BP；10Y-5Y利差基本稳定。
• 国开债期限利差：10Y-5Y利差拓宽5.35BP至25.71BP。

5. 外资增持情况

• 外资增持：4月增持中国债券558.70亿元。
• 中美国债利差：小幅回升3.8BP至151.4BP。
• 债券市场吸引力：国家开发银行和中国农业发展银行首次启动面向全球投资人直接招标发债模式，提升了中国债券市场的国际吸引力。

四、结论

2021年4月，中国利率债市场整体运行平稳，流动性维持宽松，外资恢复增持。货币政策保持“稳健”基调，关注政策连续性和可持续性。利率债收益率短期下行空间有限，未来需密切关注国内外经济政策变化、疫情走势及大宗商品价格波动等关键变量。地方债发行高峰逐步形成，市场供给压力将有所上升。