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11月CPI温和上涨，PPI高位回落总结

核心内容

2021年11月，国家统计局公布了CPI和PPI数据，显示全国居民消费价格同比上涨2.3%，环比上涨0.4%；全国工业生产者出厂价格同比上涨12.9%，环比持平。整体来看，CPI温和上涨，PPI高位回落，反映出国内物价水平在结构性因素影响下呈现分化态势。

主要观点

CPI温和上涨，食品项为主要推动因素

• CPI同比上涨2.3%，较上月扩大0.8个百分点，主要由食品项价格上涨带动。
• 食品项价格由降转升，10月食品项价格同比下降2.4%，11月转为上涨1.6%，拉动CPI上涨约0.30个百分点。
• 猪肉价格回升明显，11月猪肉类价格环比上涨12.2%，主要由于冬季消费需求增加和短期肥猪供给偏紧。
• 蔬菜价格回落显著，鲜菜价格环比涨幅比上月大幅回落9.8个百分点，导致CPI环比增速放缓至0.4%。
• 非食品项价格温和波动，交通通信价格环比上涨0.3%，但涨幅较上月回落0.7个百分点；受国际原油价格回落及疫情局部影响，部分服务类价格下降。

PPI高位回落，能源和原材料价格趋稳

• PPI同比上涨12.9%，较上月回落0.6个百分点，显示出工业品价格涨幅有所收敛。
• 煤炭等能源品价格回落，保供稳价政策的落实使得煤炭产量和市场供应持续增加，价格明显下降。
• 有色金属冶炼和压延加工业价格回落，是推动PPI涨幅缩小的主要原因。
• 生产资料价格涨幅回落，11月生产资料价格上涨17.0%，涨幅回落0.9个百分点；生活资料价格上涨1.0%，涨幅扩大0.4个百分点。
• 行业价格分化，有37个行业呈现价格上涨，但涨幅有所缩小，反映出部分行业成本压力有所缓解。

关键信息

• CPI环比涨幅放缓，主要因蔬菜供应充足，鲜菜价格回落显著。
• PPI同比涨幅回落，能源和原材料价格趋稳，工业成本端压力有所缓释。
• 猪肉价格回升，预计将在明年二季度之后对CPI形成拉动。
• 国际原油价格回落，影响交通通信类价格涨幅。
• 疫情局部影响，导致部分服务类价格下降。
• 保供稳价政策效果显现，煤炭等能源品供应增加，价格趋于稳定。

风险提示

• 海外疫情超预期波动风险
• 下游需求不及预期
• 货币政策变化

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