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季报收尾期，谈医药配置的两个思路

核心内容

行情回顾

• 本周医药生物指数下跌 1.71%，跑输大盘 0.34个百分点，行业涨跌幅排名第 24。
• 2021年初以来，医药行业下跌 4.35%，跑赢大盘 0.35个百分点，行业涨跌幅排名第 18。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 41倍，相对全部A股溢价率为 128%，相对剔除银行后全部A股溢价率为 65%，相对沪深300溢价率为 188%，环比分别上升 2pp、1pp、5pp。
• 医药子行业中，生物制品上涨最多，涨幅约 0.6%；化学制剂跌幅最大，跌幅为 4.5%。

投资策略

• 季报收尾期，建议从两个角度精选医药个股：
  1. 关注增长超预期且估值较低的标的，重点推荐：润达医疗、上海医药、山河药辅、冠昊生物等。
  2. 精选中长期业绩确定性高及趋势向上的个股，核心资产仍处震荡阶段。

主要观点

“创新”主线

• 创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业等。
• 转型创新：看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业等。
• CRO/CDMO (CXO)：重点推荐药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、美迪西、药石科技等。
• 创新疫苗：看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等。
• 创新器械：看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗、启明医疗等。
• 创新模式：看好润达医疗、大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等。
• 创新检测：看好华大基因、金域医学等。

“自主消费”主线

• 自费生物药：看好长春高新、我武生物等。
• 血制品：看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等。
• 中药消费品：看好片仔癀、云南白药等。
• 医美板块：看好爱美客、华熙生物等。
• 连锁医疗服务：看好通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科、美年健康等。

关键信息

组合推荐

• 本周稳健组合：迈瑞医疗（300760）、药明康德（603259）、恒瑞医药（600276）、长春高新（000661）。
• 本周弹性组合：润达医疗（603108）、上海医药（601607）、山河药辅（300452）、冠昊生物（300238）。
• 本周港股组合：药明生物（2269）、君实生物（1877）、锦欣生殖（1951）。
• 本周科创板组合：泽璟制药（688266）、佰仁医疗（688198）、伟思医疗（688580）、前沿生物（688221）。

组合表现

• 稳健组合：上周整体下跌 3.14%，跑输大盘 1.76个百分点，跑输医药指数 1.43个百分点。
• 弹性组合：上周整体下跌 2.22%，跑输大盘 0.84个百分点，跑输医药指数 0.51个百分点。
• 科创板组合：上周整体上涨 0.55%，跑赢大盘 1.93个百分点，跑赢医药指数 2.26个百分点。

行业数据

• 本周医药行业A股（包括科创板）有 209只股票涨幅为正，157只股票下跌。
• 本周医药生物指数跌幅为 -1.71%，沪深300指数跌幅为 -1.71%，医药行业涨幅排名为 第18位。

风险提示

• 药品降价风险；
• 医改政策执行进度低于预期风险；
• 研发失败风险。

图表目录

• 图1：本周行业涨跌幅；
• 图2：年初以来行业涨跌幅；
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）；
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）；
• 图5：全行业估值水平（PE-TTM）；
• 图6：全行业溢价率水平-相对沪深300（PE-TTM）；
• 图7：本周子行业涨跌幅；
• 图8：2021年初至今医药子行业涨跌幅；
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）；
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）；
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系；
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系；
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图；
• 图14：投放量和回笼量时间序列图；
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值；
• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况（月线）；
• 图17：国内新冠疫情：现有确诊趋势图；
• 图18：海外累计确诊人数、增速趋势图（周线）；
• 图19：本周确诊增速前五国家-全球增速前五；
• 图20：全球主要国家新冠疫苗接种量（剂）；
• 图21：全球主要国家新冠疫苗接种率（%）；
• 图22：美国和全球新冠疫苗接种率变化（%）；
• 图23：美国现有确诊和新增确诊人数趋势图；
• 图24：以色列现有确诊和新增确诊人数趋势图；
• 图25：印度累计确诊和新增确诊人数趋势图；
• 图26：英国累计确诊和新增确诊人数趋势图；
• 图27：2009-2021年中国流感病例情况；
• 图28：中国流感病例当月值；
• 图29：中国新冠疫苗主要在研项目进展（更新至2021.4.16）；
• 图30：海外新冠疫苗主要在研项目进展（更新至2021.4.16）；
• 图31：英国变异株B.1.1.7每周确诊人数及累计确诊人数；
• 图32：南非变异株B.1.351每周确诊人数及累计确诊人数；
• 图33：巴西变异株P.1每周确诊人数柱状图以及累计确诊人数走势线；
• 图34：乌干达变异株A.23.1每周确诊人数及累计确诊人数；
• 图35：在多个地区发现的变异株B.1.525每周确诊人数以及累计确诊人数。

表格目录

• 表1：本周稳健组合、弹性组合、港股组合、科创板组合公司盈利预测；
• 表2：上周稳健组合表现情况；
• 表3：上周弹性组合表现情况；
• 表4：上周科创板组合表现情况；
• 表5：2021/04/12-2021/04/16 医药行业及个股涨跌幅情况；
• 表6：陆港通 2021/04/12-2021/04/16 医药行业持股比例变化分析；
• 表7：2021/04/12-2021/04/16 医药行业大宗交易情况；
• 表8：2021/04/12-2021/04/16 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况；
• 表9：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息（2021/4/19~2021/7/19）；
• 表10：医药上市公司定增进展信息（截止2021年4月17日已公告预案但未实施汇总）；
• 表11：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息（2021/4/19~2021/7/19）；
• 表12：本周医药上市公司股东减持信息（截止2021年4月17日）；
• 表13：全球主要新冠疫苗情况；
• 表14：五种主流变异株传播范围对比；
• 表15：重点覆盖公司盈利预测及估值。

相关研究

1. 医药行业周报(4.4-4.10)：医药震荡市，低估值高增长是最好突破；
2. 2021年Q1疫苗批签发：多数重磅品种保持较快增长；
3. 2021年Q1血制品批签发：人血白蛋白供给缺口扩大；
4. 医药行业2021年4月投资月报：把握一季报最佳反弹窗口期，加配低估值且高增长标的；
5. 医药行业周报（3.28-4.3）：当前是反弹最佳窗口期，加配低估值高增长标的。

总结

本文主要分析了医药行业在季报收尾期的投资策略，提出从“创新”和“自主消费”两条主线进行配置。重点推荐了多个标的，并对各组合的表现进行了简要回顾。同时，文中提供了详细的行业数据、个股涨跌幅、资金流向、大宗交易、融资融券情况、股东大会召开信息等，为投资者提供了全面的市场参考。