20220926-德邦证券-医药行业周报_估值大底+情绪冰点或为医药强势起点_21页

医药生物行业研究报告总结

核心内容

• 投资评级：优于大市（维持）
• 分析师团队：陈铁林、陈进、王绍玲、张俊
• 研究助理：王艳
• 研究时间范围：2022年9月19日-2022年9月23日
• 投资观点：医药板块当前处于估值底部、配置底部和情绪冰点，具备战略配置价值，或为新一轮医药牛市起点。

主要观点

1. 行情回顾

• 本周申万医药生物板块指数下跌 5.0%，跑输沪深300指数 3.0%，板块排名28位。
• 年初至今申万医药生物板块指数下跌 31.0%，较沪深300指数跑输 9.1%，排名仍为28位。
• 本周涨幅前五的个股：迈普医学（+8.4%）、赛隆药业（+7.6%）、康弘药业（+5.3%）、沃华医药（+4.9%）、易明医药（+4.6%）。

2. 投资策略及配置思路

• 医药板块处于底部震荡区间，具备战略配置价值。
• 四大重点方向：
  1. 消费医疗：后疫情时代明确主线，关注眼科服务及产品（如爱尔眼科、普瑞眼科）、医美布局（如华东医药）、家用器械（如三诺生物）、成人疫苗（如智飞生物、万泰生物）等。
  2. 中药板块：国企改革和中药现代化投资机会，关注同仁堂、太极集团、红日药业、以岭药业等。
  3. 器械设备：创新器械和医疗新基建，关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等。
  4. 创新药及产业链：创新为永恒方向，关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明康德等。

3. 本周投资组合

• 周度组合：药明生物、百克生物、智飞生物、太极集团、联影医疗、奥普迈。
• 月度组合：联影医疗、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、振德医疗、太极集团。

关键信息

1. 医药板块估值与配置情况

• 当前申万医药板块整体估值（TTM法）为 20.5倍，处于历史低位。
• 非医药主题基金对医药持仓比例从 13.7%（2020Q2）降至 6.6%（2022Q2），创近5年新低。
• 医保政策释放积极信号，创新药械不纳入集采，口腔种植服务价格温和，鼓励优质优价。

2. 疫情防控与消费复苏

• 国内疫情有所散发，但防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物、医疗）逐步完善。
• 医疗服务消费复苏明确，眼科、医美、家用器械等子行业受益。

3. 细分板块表现

• 医疗器械：受益于医疗新基建和国产替代，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗等。
• CXO行业：受益于国内创新药研发浪潮，建议关注药明康德、百诚医药、阳光诺和等。
• 中药板块：政策支持强劲，建议关注同仁堂、太极集团、红日药业、以岭药业等。
• 疫苗行业：长期逻辑向好，建议关注智飞生物、万泰生物、百克生物等。
• 科研服务：受益于科研投入加大，国产替代加速，建议关注海泰新光、纳微科技等。
• 生物制药上游：国产替代进程加速，建议关注楚天科技、森松国际等。
• 医疗服务：政策悲观预期解除，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗等。
• 药店：线上线下的监管一体化，对药店是正向影响，建议关注益丰药房、大参林等。
• 近视防控：国内渗透率低，发展潜力大，建议关注爱博医疗、欧普康视、昊海生科等。

行业事件梳理

1. 行业政策

• 四川省医疗保障局：发布口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告，明确采购规则和周期。
• 重庆市医疗保障局：开展五省市第一批常用药品联合带量接续采购，涉及13个品种40个品规。
• CDE：发布《成人用药数据外推至儿科人群的定量方法学指导原则（征求意见稿）》，推动儿科药物研发。

2. 行业事件

• 礼来制药：塞普替尼获批用于治疗RET基因融合的晚期或转移性实体瘤。
• 百克生物：推出限制性股票激励计划，拟授予320.3529万股。
• 信达生物：抗VEGF-A/VEGF-C双抗IBI333获批临床，用于治疗AMD。
• 荣昌生物：公布泰它西普治疗SLE的Ⅲ期研究初步数据，有效率达 82.6%。
• 诺诚健华：成功登陆科创板，开启“H+A”新征程，融资约29.19亿元。

3. 个股事件

• 沪港通本周资金净卖出 17.6亿元，增持前五为爱美客、博腾股份、奕瑞科技、华东医药、科伦药业。
• 减持前五为爱尔眼科、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、白云山。
• 大宗交易成交额前五为复星医药、兰卫医学、安图生物、九芝堂、纳微科技。

风险提示

1. 行业需求不及预期。
2. 上市公司业绩不及预期。
3. 市场竞争加剧风险。

估值与市场表现

• 当前医药板块TTM估值为 20.5倍，为20年来最低（除08年外）。
• 申万医药板块在当前申万一级分类中排第18位。
• 医药板块成交额为 1683.4亿元，占A股整体成交额的 5.2%。
• 医药板块市值占比仅 7%，远低于美股的 12-13%。

投资建议

• 当前医药板块处于低估值、低配置、情绪冰点，具备战略配置价值。
• 建议关注消费医疗、中药现代化、创新药及产业链、医疗新基建等方向。
• 重点个股包括：爱尔眼科、智飞生物、联影医疗、太极集团、百克生物、迈瑞医疗等。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用。
• 本报告所载信息不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。