银行业2023年一季报综述：哑铃型结构凸显，“基本面+估值”迎向上拐点-20230505-申万宏源-39页_3mb

报告摘要

银行业2023年一季报综述总结

核心内容

银行业2023年一季度整体利润表承压，但部分优质区域行表现亮眼，显示出“基本面+估值”可能迎来向上拐点。报告指出，银行板块在当前估值水平下具有潜在超额收益，重点推荐“业绩有成长的优质区域性银行”与“低估值龙头银行”构成的哑铃型投资格局。

主要观点

利润表承压，但营收略好于预期：
- 1Q23上市银行利润增速放缓至2.2%，营收同比增长1.3%，略好于此前预期的同比下滑1%。
- 息差收窄是营收的最大拖累，拖累营收增速12.9个百分点，但部分银行通过规模增长部分对冲了息差下行影响。
- 非息收入由负转正成为营收好于预期的主因，主要受益于公允价值变动净损益改善。
信贷投放结构分化，对公强、零售弱：
- 1Q23行业贷款增速为10.6%，大行因涉政类贷款高增表现优于股份行，城、农商行则保持高景气。
- 经济复苏动能仍不强，零售和消费信贷恢复节奏偏慢，预计二季度后段将有所改善。
资产质量稳步改善，关注尾部风险：
- 上市银行不良率环比下降2bps至1.27%，多家区域行不良率低于1%，拨备覆盖率远超行业平均水平。
- 部分全国性银行因房地产和消费贷款尾部风险暴露，需关注其信用成本可能回升。
投资分析意见：
- 投资银行板块，重点推荐“优质区域性银行”和“低估值龙头银行”。
- 优质区域行如常熟银行、瑞丰银行、苏州银行、沪农商行、宁波银行等营收和利润增速领先。
- 国有大行如交通银行，因估值回落，具备极低估值修复机会。
IFRS17会计准则调整影响有限：
- 五大行在1Q23切换IFRS17，对营收增速的一次性影响较小。
- 会计准则调整主要影响其他非息收入和投资相关业务，对整体利润表影响有限。
非息收入基数效应延续，农商行影响较小：
- 部分股份行和城商行因2022年非息收入高基数，预计二季度仍将受到拖累。
- 农商行因投资相关非息收入占比低，基数效应影响有限，有望维持稳定营收增长。

关键信息

息差收窄：1Q23银行息差为1.89%，同比下降19bps，主要受LPR重定价、负债成本上升影响。
营收分化：优质区域行营收增速超10%，如常熟银行（13.3%）、长沙银行（12.9%）、江苏银行（10.3%）等。
利润增长驱动：拨备反哺是利润增长主要驱动，但贡献度有所减弱；其他非息收入成为营收增长的亮点。
低估值机会：银行板块当前对应0.58倍23年PB，处于五年来的低位，具备估值修复潜力。
风险提示：稳增长政策效果不及预期、经济复苏节奏慢、尾部不良风险暴露、海外金融风险蔓延。

个股表现

优质区域行：常熟银行（营收增速13.3%、利润增速16.0%）、瑞丰银行（营收增速8.1%、利润增速17.5%）、苏州银行（营收增速5.3%、利润增速18.7%）、沪农商行（营收增速7.5%、利润增速20.5%）、宁波银行（营收增速8.5%、利润增速18.1%）等。
低估值龙头银行：交通银行（利润增速5.6%）、兴业银行、平安银行、招商银行等。