20190902-国信证券-银行业2019中报综述：净息差小幅回落，国有行不良生成率下降_14页_1mb

银行业2019中报综述总结

核心内容

本报告分析了2019年上半年中国银行业整体及重点个股的表现，指出行业整体景气度边际下行，但板块估值处于历史低位，维持“超配”评级。重点推荐工商银行、农业银行、宁波银行及常熟银行的“哑铃型”组合。

主要观点

业绩回顾：净利润增速小幅回升

• 2019年上半年，20家上市银行合计净利润同比增长7.1%，归母净利润同比增长6.7%。
• 净利润增速回升主要得益于资产减值损失增速下降，尤其是国有银行不良生成率的改善。
• 手续费净收入增速回升，主要受益于理财业务转型及低基数效应。

驱动因素分析

净息差小幅回落

• 2019年二季度，上市银行整体净息差继续回落，与此前判断一致。
• 国有行与城商行净息差表现符合预期，但股份行净息差逆势上升，主要由于其生息资产收益率相对刚性，预计下半年将面临下行压力。

资产质量改善

• 行业整体不良贷款率、关注贷款率、逾期率持续回落，不良/逾期90天以上贷款上升。
• 不良生成率、逾期90天以上贷款生成率同比下降，超出预期，主要得益于国有银行表现好于预期。
• 个人消费类贷款（如信用卡）不良率显著上升，需警惕共债风险。

资产规模增速小幅回升

• 自2018年下半年以来，上市银行总资产增速有所回升，但对净利润增长贡献有限。

展望与投资建议

• 行业展望：维持“2019年行业景气度下行”的判断，理由包括：
  • 市场利率低位运行，净息差对净利润增长的贡献将减弱；
  • 工业企业偿债能力仍在回落，不良生成压力难以持续缓解；
  • 手续费净收入虽有正贡献，但一般不是净利润增长的决定性因素。
• 投资建议：维持行业“超配”评级，预期回报以赚取ROE为主。继续推荐工商银行、农业银行、宁波银行和常熟银行的“哑铃型”组合。

关键信息

• 净利润增速：7.1%（合计）、6.7%（归母）。
• 净息差：整体回落，股份行净息差逆势上升。
• 不良生成率：同比下降，但消费类贷款不良率上升。
• 估值情况：板块估值处于历史低位，预计大幅下降概率不高。
• 重点个股推荐：
  • 工商银行（买入）
  • 农业银行（买入）
  • 宁波银行（买入）
  • 常熟银行（增持）

风险提示

• 会计准则变化可能引起数据误差；
• 宏观经济波动可能影响行业走势；
• 个人消费贷款不良率上升可能带来风险。

估值表（2019年9月1日）