20220426-开源证券-深信服-300454.SZ-公司信息更新报告_疫情影响Q1业绩_后续有望逐季好转_4页_648kb

报告摘要

深信服（300454.SZ）是一家专注于网络安全和云计算领域的科技公司，近期发布了一份投资分析报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管公司2022年第一季度业绩受到疫情影响，但未来有望随着疫情缓解而逐步改善。公司持续加强产品与业务模式创新，推动长期发展。

投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。
财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.01亿元、7.47亿元和11.01亿元，对应EPS分别为0.97元、1.80元和2.65元/股。当前股价对应2022-2024年PE分别为90.1倍、48.4倍和32.8倍。
业绩表现：2022Q1营业收入为11.44亿元，同比增长4.76%；但归母净利润为-5.18亿元，同比下滑438.90%。业绩下滑主要由于疫情对生产和业务拓展的影响，以及新增订单不足。
毛利率与费用：公司销售毛利率为58.86%，同比下降7.61个百分点，主要受云计算收入占比提升和硬件采购成本上涨影响。销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长22.61%、31.09%和26.69%。
长期发展策略：公司聚焦托管云与XaaS（一切即服务）模式，推进产品与服务的融合，助力企业数字化转型。
产品创新：公司在安全领域继续推进XaaS优先策略，推出云交付SASE微服务架构和下一代防火墙AF产品，获得客户认可。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,458	6,805	8,745	11,251	14,287
归母净利润（百万元）	809	273	401	747	1,101
毛利率（%）	70.0	65.5	64.7	64.6	64.0
净利率（%）	14.8	4.0	4.6	6.6	7.7
ROE（%）	12.4	3.7	5.2	8.9	11.7
EPS（元）	1.95	0.66	0.97	1.80	2.65
P/E（倍）	44.7	132.5	90.1	48.4	32.8
P/B（倍）	5.6	5.0	4.7	4.3	3.8

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	1318	991	1055	1371	1625
投资活动现金流（百万元）	-2179	-741	189	-351	-330
筹资活动现金流（百万元）	1127	-263	6	302	436
现金净增加额（百万元）	264	-15	1251	1322	1732

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	18.9	24.7	28.5	28.7	27.0
营业利润增长率（%）	-3.6	-67.2	48.2	87.7	48.0
归母净利润增长率（%）	6.7	-66.3	47.1	86.0	47.5
毛利率（%）	70.0	65.5	64.7	64.6	64.0
净利率（%）	14.8	4.0	4.6	6.6	7.7
ROE（%）	12.4	3.7	5.2	8.9	11.7
ROIC（%）	11.5	3.2	4.5	7.6	9.9
资产负债率（%）	32.6	33.3	37.3	36.7	46.6
净负债比率（%）	-0.8	0.1	-19.0	-33.0	-47.6
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.9	0.9
应收账款周转率	12.0	12.8	10.2	15.0	10.2
应付账款周转率	4.0	5.5	4.0	3.0	2.5
每股收益（元）	1.95	0.66	0.97	1.80	2.65
每股经营现金流（元）	3.17	2.39	2.54	3.30	3.91
每股净资产（元）	15.66	17.57	18.47	20.13	22.66
EV/EBITDA	37.2	83.8	67.4	39.8	26.5