20220828-浙商证券-深信服-300454.SZ-深信服2022年中报点评_Q2营收略超预期_下半年有望进一步提速_5页_874kb

深信服2022年中报总结

核心内容

深信服在2022年第二季度营收略超预期，尽管受到国内疫情多点散发的影响，但其在华东地区实现了小幅正增长，显示出公司在复杂市场环境下的韧性。公司预计2023年营收增速和利润率将实现较好恢复，维持“买入”评级。

主要观点

• Q2营收表现：2Q22收入16.71亿元，同比增长11.85%；归母净利润-1.72亿元，同比下滑365.90%；扣非归母净利润-1.90亿元，同比下滑332.86%。
• 上半年整体表现：1H22公司实现收入28.15亿元，同比增长8.86%；归母净利润-6.90亿元，同比下滑418.65%。
• 区域表现：华东地区营收同比增长1.26%，实属不易；华北和华南地区分别增长16.84%和15.13%。
• 下游行业增长：企业、金融及其他客户同比增长14.31%、24.06%，增速较为亮眼；政府及事业单位同比增长0.94%。
• 业务增长情况：网络安全业务同比增长5.24%；云计算及IT基础设施业务同比增长20.27%；基础网络和物联网业务同比下降9.51%。
• 战略调整成效：公司销售、管理、研发费用增速放缓，期间费用合计环比2H21仅增长6.17%，显示战略调整初见成效。
• 产品与服务创新：推出SaaS-XDR、SASE3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品，强化了安全云化和服务化能力。
• 未来增长预期：预计公司2022-2024年营业收入分别为86.03亿、110.04亿、136.30亿元，归母净利润分别为4.66亿、7.70亿、11.83亿元，EPS分别为1.12元、1.85元、2.85元，对应市盈率分别为81.87倍、49.52倍、32.23倍。
• 财务预测：公司资产负债率保持在33%左右，流动比率和速动比率稳健；毛利率略有下降，净利率逐步提升，ROE和ROIC持续改善。

关键信息

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 评级依据：预计公司未来6个月相对于沪深300指数表现将超过20%，具备较强增长潜力。

财务摘要

财务比率

业务发展

• 网络安全：产品力明显提升，推出SaaS-XDR、托管检测与响应服务、政务网络安全托管服务MSS等，带动部分XaaS产品快速增长。
• 云计算及IT基础设施：保持稳健增长，同比增长20.27%。
• 基础网络和物联网：受疫情影响，同比下滑9.51%。

战略调整

• 公司通过优化内部管理机制、控制员工扩张速度，有效降低了期间费用增速。
• 在XaaS战略背景下，服务成本增长35.57%，是向平台型公司转型的必要过程。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 新兴业务发展不及预期
• 市场竞争加剧

总结

深信服在2022年上半年表现出一定的韧性，尤其是在华东地区实现了正增长。尽管净利润仍为负，但公司通过产品创新和战略调整，逐步恢复增长动力。未来公司有望在2023年实现营收和利润率的显著恢复，投资价值逐步显现，维持“买入”评级。