20171106-国开证券-信用债周报_信用品种跟随利率品种下跌_15页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

本报告为固定收益分析师水兵于2017年11月6日发布的周度市场分析，涵盖信用债市场、流动性状况、二级市场表现及投资策略等内容，旨在为投资者提供市场动态与策略建议。

主要观点

• 流动性状况：本周公开市场操作净回笼资金1100亿元，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性基本稳定。资金面边际宽松，但超储率低，市场流动性波动较大。
• 信用债市场：信用债市场持续调整，收益率普遍上行，短融中票收益率最大上行11.7BP，企业债、公司债等品种也出现不同程度的收益率波动。
• 市场情绪：债市情绪疲弱，需警惕信用品种收益率“补涨”风险。
• 投资策略：建议关注流动性变化，防范信用风险，同时警惕基本面回暖、通胀压力、美联储加息等外部因素对债市的潜在冲击。

关键信息

1. 流动性分析

• 公开市场操作：本周净回笼资金1100亿元，央行进行6900亿元逆回购操作（3500亿元7天期，1300亿元14天期，2100亿元63天期），以及4040亿元MLF投放（较2070亿元到期，净投放1970亿元）。
• 资金价格变化：7天回购利率报收3.3574%，较前一周下行23.3BP；7天新质押式国债回购利率报收3.885%，较前一周下行41.5BP。
• 其他期限资金价格：银行间同业拆借利率IBO涨幅最大，为31.46BP；交易所质押式回购利率GC001跌幅最大，为218BP。
• 流动性展望：预计后续央行将继续执行削峰填谷操作，流动性维持紧平衡格局。

2. 信用品种发行情况

• 发行规模：本周信用债发行约1006.9亿元，环比下降19.4%。
• 发行结构：
  • 同业存单发行规模最大，占比68.11%。
  • 短期融资券、中期票据、资产支持证券为发行量前三。
  • 发行期限分布：5-7年、3-5年、1-3年分别为29.3%、24.9%、23.8%。
  • 发行评级分布：AAA等级占比最高（53%），AA+等级次之（26.4%），AA等级第三（14%）。
• 地产类公司债：发行规模有限，监管要求未放松，预计后续新增规模依然受限。

3. 二级市场表现

• 短融中票：收益率普遍上行，最大涨幅为11.7BP。信用利差出现分化，AAA等级、AA-等级压缩，其他等级走扩。
• 企业债：AAA等级6年期收益率上行幅度最大（7.8BP），AA等级2年期收益率上行幅度最大（13.2BP）。
• 公司债：收益率涨跌互现，3年期AA-等级涨幅最大（14.33BP），AA等级跌幅最大（3.5BP）。
• 交易所债指：企业债指数和公司债指数连续19周上行，涨幅有所收窄。

投资策略建议

• 操作建议：债市情绪疲弱，需警惕信用品种收益率补涨风险。
• 流动性管理：预计下周公开市场操作将带来6900亿元逆回购到期和665亿元MLF到期，流动性仍为紧平衡格局。
• 风险提示：包括基本面回暖、通胀压力加大、流动性持续紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需变化等。

附录：图表与数据

• 图1-2：货币市场利率走势与公开市场操作（周）。
• 图3-6：各债券券种发行规模占比、信用券种发行规模占比、按期限与按等级分类。
• 图7-16：短融、中票、企业债、公司债收益率与信用利差走势。
• 图21：交易所主要债指变化。
• 表1-2：各债券券种周度发行统计与中票短融信用利差监测。

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，国开证券研究部资深分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 长期从事固定收益与金融工程研究，曾任职多所高校金融系教学岗位。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%至20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • B：相对沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：相对沪深300指数跌幅20%以上。

免责声明

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