20171106-中国银河-债市组合策略周报第75期_过度悲观之后的修正_7页_819kb

债市组合策略周报总结

核心内容

2017年11月6日至11月10日期间，债市经历了情绪的缓和与总体谨慎的市场氛围。尽管前期市场情绪较为悲观，但随着央行加大公开市场操作力度和PMI指数回落，市场情绪有所改善。然而，整体仍需保持谨慎态度，因为利空因素依然存在。

主要观点

1. 市场情绪有所缓和，总体谨慎

• 上周10年期国债收益率从3.91%上行至3.88%，周上行5.5bps。
• 10年期国开债收益率上行9bps至4.5%。
• 银行间隔夜回购利率维持在3%以下，7天回购利率为3.46%，交易所7天回购利率为4.17%，资金面整体平稳。
• 信用债收益率小幅上行，幅度为2-10bps，但整体表现相对平稳。
• 转债市场继续下跌。

2. 国际流动性收紧仍在路上

• 英国央行加息，美联储提名鲍威尔为新主席，12月加息概率超过90%。
• 美国经济因税改方案利好而保持韧性，美债收益率维持在2.4%左右，美元升值空间存在，有利于资本回流美国，抑制美债收益率过度上行。
• 国际原油和铜价上涨，反映需求回升和供给收缩，但随着价格回升，供给收缩动力减弱，预计涨幅有限。
• 在12月加息前，国际流动性仍处于边际收紧阶段，需保持谨慎。

3. 长债的配置价值显现

• 国内融资需求，尤其是消费贷款，在利率上浮和消费贷严控下有所萎缩。
• 随着国债收益率上升，其配置价值逐渐显现，银行将调整信贷投放，增加债券配置，有利于债市稳定。
• 若资金面持续维稳，收益率曲线将由陡转平，长端利率有望下行。
• 降准的必要性持续存在，但时机尚未明确。高真实利率不利于经济和债务问题的解决，控杠杆、防风险背景下，利率不具备大幅上行空间。

关键信息

债市趋势

• 长债呈现震荡格局，但具备配置价值。
• 信用债票息收益策略仍被采纳，短期以信用债为主。

投资组合表现

• 上周末投组模拟净值为1.04，杠杆为1.4，周变动为-0.03%。

数据来源

• 所有数据均来自Wind和中国银河证券研究部。

投资策略

• 长期债券：震荡格局，配置价值显现，建议关注。
• 信用债：维持票息收益策略，短期以信用债为主。
• 市场操作：上周无调仓操作，本周也无具体操作计划。

图表说明

• 图1. 资金面：展示资金面变化情况。
• 图2. 利率互换收益率：反映市场对利率走势的预期。
• 图3. 银行资金面：显示银行间资金供需状况。
• 图4. 中美10年期国债利差：体现中美利差变化趋势。
• 图5. AA+中票信用利差：反映信用债市场表现。
• 图6. 5年期中票等级利差：展示不同等级中票的利差变化。

表格说明

分析师信息

• 姓名：刘丹
• 职位：债券分析师
• 学历：北京大学中国经济研究中心经济学博士后
• 执业证书编号：S0130513050003
• 联系方式：liudan_yj@chinastock.com.cn / 66568482

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