20171204-国开证券-信用债周报_信用品种跌势趋缓_短期大概率有修复行情_15页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概览

本报告为2017年12月4日固定收益分析师水兵发布的市场分析，涵盖流动性、信用品种发行、二级市场走势及投资策略等方面，旨在为投资者提供关于债券市场的深度分析和操作建议。

主要观点

• 流动性方面：本周央行实现净回笼资金400亿元，资金面总体呈现边际宽松态势。7天回购利率下行约71.64BP，7天新质押式国债回购利率下行约166.5BP。
• 信用债市场：信用品种收益率继续上行，短融中票收益率最大上行幅度为6.1BP，较上周减少19.23BP。信用利差普遍走扩，市场情绪仍偏弱。
• 发行情况：信用债发行量大幅回落，约为606.8亿元，较前一周减少46.7%。同业存单发行量占比较大，成为主要融资工具。
• 市场策略：短期债市存在修复行情可能，但中期仍需谨慎。临近年底，资金面或季节性收紧，建议关注财政存款支出、MPA考核及央行跨季资金投放。
• 风险提示：基本面回暖、通胀压力加大、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需变化等。

关键信息

1. 近期流动性

• 央行本周净回笼资金400亿元，共计逆回购操作9100亿元，MLF操作未提及。
• 7天回购利率报收3.1112%，较前一周下行71.64BP。
• 7天新质押式国债回购利率报收3.6141%，较前一周下行166.5BP。
• 跨月后银行间和交易所资金面紧势缓解，但1个月同存利率趋升，较上周末上升56.05BP至5.0169%。

2. 信用品种发行

• 本周信用债发行约606.8亿元，较前一周减少46.7%。
• 同业存单发行量占周度发行总额的48.95%，为最大发行品种。
• 信用债发行规模排名前三的是：资产支持证券（605亿元）、短期融资券（317亿元）、中期票据（101亿元）。
• 信用债发行按等级来看，AAA等级占比最高，达77.6%；AA+等级次之，为6.8%；AA等级为9.4%。
• 信用债发行按期限来看，3-5年期占比最高（35.2%），1-3年期次之（18.4%），1年以下占比14%。

3. 二级市场走势

• 短融中票：收益率普涨，AA等级涨幅最大，为5.47BP；信用利差走扩，AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级分别走扩8BP、8BP、9BP、4BP。
• 企业债：AAA等级收益率上行幅度最大为1年期的6.1BP；AA等级收益率上行幅度最大为1年期的7.1BP；1年期品种收益率下行幅度最大为4.7BP。
• 公司债：3年期A+等级收益率上行幅度最大为19.99BP；信用利差持续走扩，AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级分别走扩0BP、6BP、18BP、16BP。
• 交易所债指：企业债指数、公司债指数连续上行，上证企业债指数上行0.052%，公司债指数上行0.06%。

投资策略

• 短期策略：信用品种跌势趋缓，短期存在修复行情，建议关注。
• 中期策略：债市尚未跌透，操作上应适当谨慎。
• 关注点：下周公开市场将有7800亿元逆回购到期、1880亿元MLF到期，12月1日央行未进行操作，实现自然净回笼400亿元。
• 流动性变化：临近年底，资金面或季节性收紧，建议密切关注财政存款支出、MPA考核、央行跨季资金投放等。

风险提示

• 基本面回暖、通胀压力加大、流动性持续紧张。
• 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整。
• 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需出现重大变化。

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部。
• 长期从事固定收益、金融工程研究，曾任职多所高校金融系，讲授金融工程、行为金融等课程。
• 具有证券投资咨询执业资格，承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，保持独立、客观、公正。

投资评级标准

债券投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

股票投资评级（短期）

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

股票投资评级（长期）

• A：未来3年内涨幅20%以上；
• B：未来3年内涨幅在20%以内；
• C：未来3年内跌幅20%以上。

免责声明

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