20170724-国开证券-信用债周报_信用品种发行恢复迹象显现_16页_1mb

信用品种发行恢复迹象显现总结

核心内容

本周信用债市场呈现一定的恢复迹象，市场流动性边际趋紧，但央行通过公开市场操作实现净投放，有助于缓解资金面压力。信用品种发行规模环比增加，尤其是企业债发行规模创2016年5月以来新高，显示出市场信心有所回升。

主要观点

• 流动性方面：
  央行本周通过逆回购操作净投放资金5100亿元，缓解了市场资金紧张情况。7天期回购利率上升52.19BP至3.459%，7天期新质押式国债回购利率上升94.5BP至4.08%。尽管资金面有所收紧，但流动性预期总体稳定。

• 信用品种发行：
  本周信用债发行规模达1393亿元，环比增长3.1%，其中企业债发行253亿元，环比增长142%；公司债发行267.5亿元，环比下降28%；资产支持证券发行109.46亿元，环比增长137.49%。信用品种发行规模明显恢复，尤其是企业债表现突出。

• 二级市场走势：

  • 短融中票：短融收益率转为下跌，信用利差走扩；中票收益率整体下行，信用利差压缩。
  • 企业债：高低等级企业债收益率分化，AAA等级收益率波动较大，AA等级呈现更多下行。
  • 公司债：分化明显，A+等级收益率下行，AA+等级收益率上行，信用利差部分缩窄，部分走扩。
  • 交易所债指：企业债指数和公司债指数连续6周上行，显示市场情绪有所改善。

关键信息

信用品种发行规模

发行规模占比

发行期限与评级分布

• 发行期限：3-5年、5-7年、7-10年占比分别为41.4%、23.8%、20.9%。
• 发行评级：AAA等级占比58%，AA+等级占比18.96%，AA-等级占比18.95%。

二级市场收益率与利差变化

• 短融：收益率以下跌为主，AA-等级和A+等级品种收益率上行11.37BP，信用利差走扩。
• 中票：3年期品种收益率普遍下行，5年期品种涨跌互现；信用利差总体压缩。
• 企业债：AAA等级收益率波动较大，AA等级呈现更多下行。
• 公司债：收益率分化明显，A+等级下行5BP，AA+等级上行5.71BP；信用利差部分缩窄，部分走扩。

策略建议

• 参与信用品种发行：鉴于企业债等信用品种发行恢复迹象明显，建议积极参与承销。
• 关注政策变化：需密切关注监管政策细则等不确定因素，以应对潜在市场波动。
• 流动性预期：下周有5400亿元逆回购到期和1385亿元MLF到期，预计流动性将有所缓解。

风险提示

• 基本面回暖与通胀压力：可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
• 美联储加息与全球债市调整：可能对国内市场产生负面影响。
• 风险偏好提升与城投债置换：可能引发市场波动。
• 监管政策与供需变化：可能对市场造成较大不确定性。

结论

本周信用债市场虽受流动性边际收紧影响，但发行规模明显恢复，尤其是企业债表现突出。二级市场中，短融中票收益率转为下跌，信用利差走扩；中票收益率整体下行，信用利差压缩。建议在流动性预期改善的背景下，积极参与信用品种发行，同时警惕监管政策变化与市场风险。