20180115-国开证券-信用债周报_信用品种涨跌互现_15页_1mb

固定收益市场周报总结

核心内容概述

本报告为2018年1月15日发布的固定收益市场周报，由国开证券分析师水兵撰写，主要分析了近期的流动性状况、信用品种发行情况、二级市场表现及投资策略。报告指出，市场整体呈现边际紧缩趋势，信用品种收益率波动较大，ABS发行有所回暖，同时提醒投资者关注利率上行风险及政策变化带来的影响。

主要观点

• 流动性状况：
  央行本周净投放资金400亿元，但资金面边际趋紧。7天回购利率和新质押式国债回购利率均上行，分别为3.3848%和3.5321%。流动性宽松趋势有所收敛，预计后续将重回紧平衡。

• 信用品种发行：
  信用债发行量较前一周大幅增加，其中短期融资券占比最高，达60%；中期票据次之，为17%；定向工具为12%。企业债和地方政府债本周停发。
  ABS发行规模较小，但2017年信贷ABS发行量同比增长152%，2018年预计仍可能放量。

• 二级市场表现：
  信用品种总体以下跌为主，短融中票收益率最大下行幅度为3BP，较上周减少19.25BP。短融收益率分化，AA-等级和A+等级品种收益率上行幅度最大。
  中票收益率上涨，信用利差走扩，尤其是3年期品种，信用利差走扩幅度较大。企业债和公司债收益率涨跌不一，信用利差整体走扩。

• 市场热点：
  工行成功为日本瑞穗银行发行5亿元熊猫债，这是日资发行人首次在中国资本市场发行，显示外资对中国债市的关注。

• 投资策略：
  预计下周流动性将趋紧，操作上需防范市场利率上行风险。建议投资者保持稳健防御策略，关注信用利差变化及政策监管动向。

关键信息

1. 近期流动性

• 公开市场操作：
  本周央行净投放400亿元，逆回购操作共4500亿元，其中7天期2300亿元，14天期2200亿元，中标利率分别为2.5%和2.65%。

• 资金面变化：
  7天回购利率上行约56.87BP，7天新质押式国债回购利率上行约38.91BP。DR007涨幅最大（86.88BP），B_1W跌幅最大（103BP）。

• 下周流动性展望：
  有4700亿元逆回购到期，1825亿元MLF及800亿元国库现金定存到期，流动性将趋于紧平衡。

2. 信用品种发行

• 总体发行情况：
  周度发行规模约5195.41亿元，其中信用债发行约386.8亿元，较前一周增长92.7%。
  同业存单占比最高（67.43%），金融债和国债分别占13.37%和11.55%。

• ABS发行情况：
  2018年开年至今共发行1支ABS，规模10.71亿元，为“睿信2A”，预计下周ABS发行规模达158.2亿元。

• 发行期限与评级：
  信用品种发行期限以1-3年为主（47.3%），3-5年次之（22%），5-7年为19.9%。
  发行评级以A-1等级为主（43.5%），AAA等级（25.6%）和AA+等级（25%）紧随其后。

3. 二级市场表现

• 短融中票：
  短融收益率分化，AA-和A+等级品种收益率上行7.41BP，AAA+等级收益率下行3BP。
  信用利差方面，AAA等级、AA+等级、AA等级信用利差压缩约3BP、4BP、2BP；AA-等级信用利差走扩3BP。

• 中票：
  3年期和5年期中票收益率均上行，信用利差走扩。3年期品种信用利差走扩幅度较大，尤其是AAA等级，达13BP。
  5年期中票信用利差走扩幅度较小，但仍有走扩空间。

• 企业债：
  AAA等级企业债收益率上行幅度最大，3年期为6.9BP，4年期下行1.9BP。
  AA等级企业债收益率上行幅度最大为5.8BP，4年期下行2.9BP。

• 公司债：
  3年期公司债收益率上行幅度最大为5.12BP，信用利差走扩，尤其是AAA等级，达11BP。

• 交易所债指：
  企业债指数和公司债指数均上行，但涨幅较上周有所回落。

4. 投资策略

• 流动性预期：
  下周流动性将趋于紧平衡，需防范市场利率上行风险。

• 操作建议：
  保持稳健中性策略，关注信用利差变化及政策监管动向。

• 风险提示：
  基本面回暖、通胀压力加大、流动性持续紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需变化等。

总结

本报告全面分析了2018年初固定收益市场的流动性、发行及二级市场表现，指出市场整体处于边际紧缩状态，信用品种收益率波动较大。在发行方面，短期融资券占据主导地位，ABS发行有所回暖。在二级市场，信用利差分化明显，高等级品种利差压缩，低等级品种利差走扩。投资策略建议保持稳健中性，防范利率上行风险，同时关注政策变化及市场供需动态。