20210416-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-瓜子稳健增长_坚果强化消费者教育_4页_1005kb

洽洽食品 (002557.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

洽洽食品是一家专注于坚果和瓜子领域的食品公司，近年来在消费升级和健康消费趋势的推动下，持续强化其市场地位。公司通过深化渠道渗透、拓展海外市场和丰富产品线，推动瓜子和坚果业务的稳健增长。当前，公司股价为51.44元，总市值为260.80亿元，已上市流通A股为5.07亿股。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入52.89亿元，同比增长9.35%；归母净利润8.05亿元，同比增长30.73%，利润增速高于市场预期。Q4营收增速放缓，主要由于春节旺季延后。
• 费用优化与盈利能力提升：2020年公司毛利率有所下滑，但若调整至去年同期口径，毛利率提升1.17个百分点。销售、管理、财务费用率分别下降4.01%、0.53%、0.15%，整体净利率提升2.74个百分点至15.22%。
• 品类战略：瓜子品类保持稳健增长，经典红袋瓜子通过渠道下沉和海外拓展实现增长；蓝袋系列瓜子销售额突破10亿元。坚果品类则通过“锁鲜”技术强化差异化，并采用多种营销手段（如校园推广、直播、短视频等）加强消费者教育，提升品牌认知。
• 投资建议：公司预计2021-2023年净利润分别为9.51亿元、11.09亿元、12.62亿元，对应EPS分别为1.88元、2.19元、2.49元，PE分别为27X、24X、21X。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（2019-2023E）

业务分析

• 瓜子业务：经典红袋瓜子通过深化弱势市场、渠道下沉和海外拓展实现增长；蓝袋系列瓜子销售额突破10亿元，同增约11%；新品藤椒瓜子全年销售额近1亿元。
• 坚果业务：坚果销售额占比由2019年的17.06%提升至2020年的17.96%，通过“锁鲜”技术强化差异化，同时通过多种营销手段加强消费者教育，提升品牌认知。
• 费用结构：销售费用率下降，管理费用率和财务费用率也有所优化，整体费用改善显著。

投资评级与市场表现

• 市场平均投资建议评分：1.23，对应“买入”评级。
• 投资建议：分析师看好公司持续强化瓜子领域优势，并在坚果领域提升市场份额，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 食品安全问题；
• 原材料价格波动；
• 新品推广不及预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议历史记录

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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