深度报告-20210916-德邦证券-洽洽食品-002557.SZ-深度报告_瓜子王者稳_坚果曲线靓_30页_2mb

洽洽食品深度报告总结

核心内容

洽洽食品是一家专注于坚果炒货类和焙烤类休闲食品的龙头企业，2020年实现营业收入52.89亿元，归母净利润8.05亿元。公司通过“百万终端战略”和产品创新，持续拓展市场，并通过可转债融资扩建产能，为业务扩张提供保障。当前股价为42.38元，总市值约214.87亿元。

主要观点

• 行业前景广阔：中国休闲食品行业预计2025年将达1.1万亿元规模，其中种子及坚果炒货市场规模约2173亿元，是第二大品类，预计未来5年复合增速达9%。
• 市场份额集中趋势：2020年洽洽在包装瓜子市场市占率41%，三只松鼠为5.6%，未来市场份额有望进一步集中，龙头发展机会大。
• 产品升级与渠道拓展：公司不断优化瓜子产品结构，推出蓝袋、绿袋、葵珍等系列，同时通过“百万终端战略”提升终端覆盖，并拓展电商和新零售渠道。
• 坚果业务快速增长：公司自2017年推出每日坚果，坚果业务收入从2016年的2.3亿元增长至2020年的9.5亿元，复合增速达72.26%。
• 可转债扩建产能：2020年发行可转债，新增10万吨瓜子和坚果产能，有助于提升产能利用率和市场占有率。

关键信息

市场表现

• 2020年公司营业收入同比增长9.3%，归母净利润同比增长30.7%。
• 2021H1营业收入同比增长3.76%，归母净利润同比增长10.86%。

财务预测

• 2021-2023年营业总收入预计为58.2/67.9/78.3亿元，同比增长10.1%/16.6%/15.3%。
• 2021-2023年归母净利润预计为8.7/10.2/11.7亿元，同比增长8.3%/17.2%/14.5%。
• 2021-2023年EPS预计分别为1.72/2.02/2.31元，对应PE分别为24.7X/21.0X/18.4X。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级，看好公司长期发展。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 渠道拓展不及预期可能影响营收增长。
• 食品安全问题可能对公司品牌造成影响。

投资要素

• 行业增长空间：坚果炒货行业增长迅速，未来有望进一步集中。
• 产品创新：公司不断推出新产品，丰富产品矩阵，提升市场竞争力。
• 渠道拓展：通过“百万终端战略”和电商渠道拓展，提高市场渗透率。
• 产能扩张：通过可转债募集资金扩建产能，满足增长需求。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率优于同业，费用控制能力强。

核心逻辑

• 坚果炒货行业前景好：行业规模大，增速快，市场集中度低，龙头发展空间大。
• 瓜子业务稳健增长：公司作为瓜子龙头，市占率高，产品结构优化，渠道拓展空间足。
• 坚果业务成为第二增长曲线：通过每日坚果产品，公司成功打造“新鲜”品牌定位，拓展市场。
• 产能扩建助力业务增长：公司通过可转债募集资金扩建产能，提升产能利用率，增强市场竞争力。

股价催化因素

• 瓜子业务渠道拓展超预期
• 坚果业务增长超预期

主要风险

• 原材料价格波动
• 渠道拓展不及预期
• 食品安全问题

产品矩阵

• 瓜子类：红袋、蓝袋、绿袋、葵珍系列
• 坚果类：每日坚果、小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片
• 其他类：薯片、山药脆片、香花生、怪U味等

渠道布局

• 公司拥有1000多个经销商，覆盖国内外市场
• 实施“百万终端战略”提升终端覆盖
• 推进“店中店”项目和坚果营销车等新渠道形式，提高品牌势能

技术优势

• 保鲜技术：公司拥有六大保鲜标准，包括原料甄选、运输冷鲜、储存冷鲜、制造控鲜、工艺锁鲜、包装保鲜
• 自主生产：公司采用瑞士立体烘焙工艺和4层镀铝包装技术，提升产品质量和市场竞争力

产能扩建

• 公司2020年发行可转债，新增10万吨瓜子和坚果产能
• 募投项目包括滁州坚果休闲食品项目、合肥坚果柔性工厂建设项目、长沙二期扩建项目和坚果研发检测中心项目

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年，公司营业总收入预计为58.2/67.9/78.3亿元，归母净利润预计为8.7/10.2/11.7亿元
• 公司盈利能力领先，未来增长空间广阔，给予“增持”评级