20210225-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-春节延迟影响Q4业绩_店中店续航坚果增长_4页_1020kb

洽洽食品 (002557.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

洽洽食品近期获得“买入”评级，主要基于其业绩表现及市场拓展策略。公司2020年度实现营业收入52.89亿元，同比增长9.35%；归母净利润7.90亿元，同比增长30.89%。2021年预计收入增速有望达到20%，净利润增长维持良好态势。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：公司2020年营业收入同比增长9.35%，2021年预计增长23.91%。
• 利润增长：2020年归母净利润同比增长30.68%，全年利润增速优于营收增速，主要得益于销售费用率的改善。
• 盈利能力：ROE（归属母公司）从2018年的13.01%提升至2020年的19.15%，2021年预计达到20.43%。
• 估值水平：当前股价对应2021年估值不足30倍，性价比较高。

市场拓展与新品推广

• 新品动销：2020年7月推出益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片，市场反馈良好，重复购买率高。
• 店中店策略：公司重点推进“店中店”项目，已有300多家，主要集中在重点城市和标杆终端，通过营养师推广进行品类教育，预计带来收入提升。
• 未来增长预期：2021年公司计划继续增加店中店数量，以维持坚果品类的增长势头。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.07亿股
• 总市值：275.81亿元
• 年内股价波动：最高70.30元，最低36.53元
• 沪深300指数：5470
• 中小板综：13007

财务预测

• 2020-2022年净利润：7.89/9.50/10.90亿元，分别上调19.16%、22.84%、17.60%
• EPS预测：1.56/1.87/2.15元

财务指标

• 毛利率：从2018年的31.2%提升至2020年的33.5%，预计2021年将达34.2%
• 销售费用率：从2018年的13.6%下降至2020年的11.0%
• 资产负债率：从2018年的34.49%上升至2020年的40.27%，预计2021年将降至39.99%

投资建议

• 评级：买入
• 上涨预期：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格变动、新品推广不及预期

相关报告

1. 《每日坚果上新，下半年推广力度加大-洽洽食品公司研究》，2020.10.14
2. 《洽洽食品2020H1业绩点评-瓜子增长焕发，坚果盈利与成长并...》，2020.8.13
3. 《业绩符合预期，盈利能力稳步提升-洽洽食品点评报告》，2020.4.23
4. 《瓜子坚果齐开花，盈利能力稳步提升-洽洽食品年报点评报告》，2020.4.9

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.33（一周内），1.24（一月内），1.17（二月内），1.00（六月内）
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

附录

损益表预测摘要

• 主营业务收入：从2017年的3,603百万元增长至2020E的5,289百万元
• 归母净利润：从2017年的319百万元增长至2020E的789百万元
• 净利率：从2017年的8.9%提升至2020E的14.9%

现金流量表预测摘要

• 经营活动现金净流：从2017年的293百万元增长至2020E的558百万元
• 投资活动现金净流：从2017年的-364百万元降至2020E的-512百万元

资产负债表预测摘要

• 资产总计：从2017年的4,674百万元增长至2020E的6,896百万元
• 负债股东权益合计：从2017年的4,674百万元增长至2020E的6,896百万元
• 普通股股东权益：从2017年的3,063百万元增长至2020E的4,118百万元

联系方式

• 分析师：刘宸倩，SAC执业编号：S1130519110005，邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn
• 联系人：李茵琦，邮箱：liyinqi@gjzq.com.cn