20210416-安信证券-洽洽食品-002557.SZ-瓜子稳健_打造坚果_三驾马车__5页_1mb

洽洽食品2020年年报及投资分析总结

核心内容

洽洽食品在2020年实现了稳健增长，全年营业收入和净利润均保持增长态势，其中净利润增长尤为显著。公司通过优化产品结构、渠道渗透以及新品推广，提升了整体盈利能力，并在海外市场取得了突破性增长。

主要观点

• 收入与利润增长：2020年公司实现营业收入52.89亿元，同比增长9.35%；归母净利润8.05亿元，同比增长30.73%；扣非后归母净利润6.89亿元，同比增长42.95%。Q4收入和利润均实现增长，其中扣非后归母净利润增长41.91%。
• 产品结构优化：红袋瓜子保持稳健增长，蓝袋瓜子增速略高于红袋，黄袋瓜子在疫情后逐步恢复。公司聚焦大单品，减少对其他品类（如薯片、西瓜子）的资源投入，导致这些品类收入下降13.5%。
• 海外市场表现突出：海外市场收入增长46.39%，达到2017年以来的最高增速，主要得益于公司在泰国、美国等地的品牌宣传和渠道扩张，以及本土风味产品（如椰香味瓜子）的成功推广。
• 成本与费用控制：公司毛利率提升1.37个百分点，达到34.43%，主要受益于葵花籽成本下降及生产规模效应。销售费用率下降1.50个百分点至12.27%，主要由于疫情及优化费用投放。
• 现金流情况：Q4销售商品、提供劳务收到的现金下降6.77%，主要由于基数效应。经营性净现金流为-4.67亿元，推测与公司加大原材料储备有关。
• 投资建议：预计2021-2023年公司收入分别为62.13亿元、72.44亿元、83.45亿元，净利润分别为9.72亿元、11.62亿元、14.08亿元，同比分别增长20.8%、19.5%、21.1%。给予6个月目标价57.54元，维持“买入-A”评级。
• 战略方向：公司持续打造“每日坚果”三驾马车，包括小黄袋每日坚果、小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片，拓展坚果消费场景和人群。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

区域与产品增长情况

区域增长情况

财务预测与估值

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓可能影响消费者购买力。
• 竞争风险：瓜子市场竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。
• 汇率波动：海外业务受汇率影响，可能影响利润。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响成本与毛利率。
• 政策风险：食品行业受政策影响较大，需关注政策变化。

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

估值与盈利预测

公司展望

洽洽食品计划在瓜子领域持续稳增，同时加速布局坚果品类，打造“每日坚果”三驾马车，以拓展新的消费场景和人群。此外，公司将继续推进全球化战略，提升海外市场份额。