20210819-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-坚果类快速增长_长期成长趋势不改_4页_1mb

洽洽食品2021年半年报及投资分析总结

核心内容

洽洽食品在2021年上半年实现营收23.8亿元，同比增长3.8%，归母净利润3.3亿元，同比增长10.9%。尽管第二季度营收和净利润均出现下滑，但整体表现仍显示出公司具备较强的盈利能力。

主要观点

增长动力

• 坚果类业务快速增长：坚果类产品营收达4.6亿元，同比增长50.5%，成为公司新的增长引擎。公司重点推出小黄袋每日坚果、小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片及坚果礼盒等产品，进一步推动第二成长曲线。
• 海外市场拓展良好：海外营收增速达30.4%，产品已远销至近50个国家和地区，显示出国际化布局的成功。

成本与费用

• 毛利率提升：整体毛利率为30.5%，同比提升1.1个百分点，规模效应开始显现。
• 费用率变化：销售费用率增加0.2个百分点至9.2%，管理费用率下降0.2个百分点至5.3%，研发费用率增加0.3个百分点至0.8%，财务费用率因利息净支出增加而上升0.2个百分点至-0.4%。整体净利率为13.8%，同比提升0.9个百分点，保持高位。

组织与战略

• 组织架构调整：公司将事业部调整为品类中心，销售司令部调整为销售铁军，以提升部门间协同效率。
• 股权激励：实施第六期员工持股计划，激励对象包括不超过213名高管及骨干员工，有助于激发员工积极性。
• 产能扩建：通过公开发行可转债募资13.4亿元，用于滁州、合肥、长沙等产能建设项目，为未来增长提供支撑。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润：10.5亿元、12.6亿元、15.2亿元。
• EPS预测：2.06元、2.48元、2.99元。
• 动态PE：20倍、17倍、14倍。
• 维持“买入”评级：公司长期成长趋势不改，具备较强的盈利能力与增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司成本控制造成影响。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。

财务数据概览

盈利能力指标

• 毛利率：从31.89%提升至35.38%。
• 净利率：从15.22%提升至18.76%。
• ROE：从19.13%提升至26.70%，显示公司股东回报能力增强。

营运能力指标

• 总资产周转率：从0.85提升至0.97。
• 固定资产周转率：从4.70提升至6.94。
• 应收账款周转率：从23.93提升至25.45。
• 存货周转率：略有下降，从2.34降至2.26。

资本结构

• 资产负债率：从39.71%降至35.34%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从3.50提升至3.88。
• 速动比率：从2.34提升至2.51。

附录：分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

联系人信息

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告数据来源为Wind及西南证券，分析基于合法合规渠道，独立、客观。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。