20130924-中国银河-非银行金融行业_周报-本周券商股全线回调_15页_1mb

报告摘要

本周非银行金融行业整体表现不佳，券商、信托板块均出现下跌，保险板块跌幅较小。A股市场受假期影响，成交量大幅下降，市场整体气氛偏冷。

市场表现：
上证综指下跌 $1.98%$，深证成指下跌 $2.38%$，沪深300指数下跌 $2.27%$。A股周成交额为6698.86亿元，较上周下降 $55.36%$。
- 券商板块：下跌 $3.16%$，除方正证券停牌外，其余均下跌，其中宏源证券跌幅最小，为 $0.92%$。
- 信托板块：下跌 $3.16%$，安信信托跌幅最小，为 $2.65%$。
- 保险板块：下跌 $1.30%$，但中国平安表现相对较好，上涨 $0.24%$。
行业基本面：
- 券商基本面良好，维持长期推荐评级，大型券商平均PB为1.3倍，中型券商PB在1.5-2.5倍之间。
- 信托行业资产规模已达到9.45万亿元，较2012年底增长 $27%$，但盈利模式亟需改革。
- 保险板块估值处于底部区域，但保费增长仍乏力，长期投资价值仍有空间。
重点公司：
- 券商：重点关注海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券。
- 信托：关注经纬纺机、陕国投A。
- 保险：建议关注中国太保、中国平安。

市场成交量：受假期影响，A股周成交额下降 $55.36%$，显示市场活跃度较低。
新增开户数：上周新增开户数为10.25万户，环比增加 $25.66%$。
交易账户数：上周交易账户数为1435.28万户，环比增加 $21.88%$。
信托产品发行：本周信托产品发行数量较上周增加 $10.42%$，显示出市场对信托产品的持续需求。
行业政策与改革：
- 证监会批准上海期货交易所上市石油沥青期货合约。
- 地方银监局要求信托公司压缩通道类业务，严禁资金池对接高风险项目，禁止新增地方融资平台贷款。
- 保监会推进保险行业市场化改革，加强监管力度，打击强制销售和电话扰民行为。
- 并购重组分道审核制实施，将缩短项目审核周期。
- 两融标的扩容，预计未来市场潜在需求扩大至5000亿元。
估值情况：
- 券商板块：大型券商平均PB为1.3倍，中型券商PB在1.5-2.5倍之间。
- 信托板块：部分信托公司如安信信托表现较弱，但行业整体仍有增长潜力。
- 保险板块：中国平安估值相对较低，但其保费增长较为稳定，未来仍有上涨空间。

证券行业：
- 三中全会改革预期升温，土地金融、涉外经济等领域值得关注。
- 券商经纪业务收入占比提升，但纯通道模式仍面临挑战。
- 转融券业务试点扩大，标的证券数量增加，影响券商资金管理能力。
- 并购重组分道审核制实施，将提升市场效率。
- 个股期权分级制实施，防止客户过度投机。
信托行业：
- 房地产信托发行趋于谨慎，但仍有部分信托公司采取激进策略。
- 爱建信托涉嫌影子银行，存在监管风险。
- REITs政策可能随房地产调控长效机制推出。
- 信托公司正逐步打破隐性刚性兑付，加强风险控制。
- 政信类业务操作趋于审慎，但未被全面叫停。
保险行业：
- 养老基金治理的重要性日益凸显，需完善投资环境和制度。
- 保监会部署第三次保险业经济普查工作，加强行业监管。
- 保险产品在商业中应用增多，如“买家具送保险”等。
- 中国人寿前8个月原保险保费收入约2469亿元，8月保费收入同比下滑 $8.46%$。
- 贷款信用保险开始试水，可能对传统担保方式形成冲击。

评级标准：
- 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报 $20%$ 及以上。
- 谨慎推荐：超越市场平均回报 $10% - 20%$。
- 中性：与市场平均回报相当。
- 回避：低于市场平均回报 $10%$ 及以上。
券商与信托估值：
- 券商板块整体估值较低，部分公司如中信证券、海通证券PE和PB均处于合理区间。
- 信托板块估值差异较大，部分公司如安信信托表现较差。
保险估值：
- 保险板块整体估值处于底部区域，中国平安、新华保险等公司PE和PB均低于市场平均水平。

分析师：马勇，中国银河证券非银行金融分析师，中央财经大学金融学博士，具有6年金融研究经验。
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