20210314-兴业证券-非银周报_低基数带动险企2月负债端高增长_悲观预期下券商持续回调_11页_1mb

非银行业周报总结（2021年03月08日—2021年03月14日）

核心内容

本报告主要分析了2021年3月8日至3月14日期间保险和券商行业的市场表现、政策动向及基本面变化，结合历史数据和未来预期，提出投资建议。

主要观点

保险行业

• 市场表现：本周保险III（申万）上涨0.22%，跑赢沪深300指数2.43个百分点。个股中，中国平安上涨1.24%，表现优于其他上市险企。
• 负债端增长：受低基数影响，2月险企负债端增速较高。寿险保费增速排名：新华（+6.8%）>太保（+6.1%）>人保（+5.8%）>国寿（+1.7%）>平安（-0.9%）。其中，平安个人新单同比+23.7%，人保寿险新单期交同比+23.6%。
• 产险增长：产险保费增速排名：太保（+24.3%）>人保（+22.7%）>平安（-1.5%）。平安产险增速较低，主要受信用保证保险业务影响。
• 估值与基本面：当前保险板块估值处于低位，对应2021年0.58-1.04倍PEV。随着疫情好转及经济改善，保障型产品销售有望回升，叠加十年期国债收益率回升至3.2%以上，资产端也有望改善，继续看好保险板块估值修复。
• 个股推荐：推荐中国平安（长期竞争优势强，寿险改革成效有望显现）和中国太保（估值相对较低，战略转型持续推进）。

券商行业

• 市场表现：本周券商板块下跌3.70%，跑输沪深300指数。年初至今券商板块累计下跌13.78%，而沪深300下跌1.25%。
• 交易数据：市场日均成交额降至8671亿元，两融余额下降至16538亿元。
• 政策动向：资本市场改革持续推进，包括全面注册制、T+0交易机制、完善多空机制等政策正在研究推进。证监会已合并深交所主板和中小板，为全面注册制奠定制度基础。
• 业绩表现：2020年证券行业整体营收和净利分别增长24.41%和27.98%。上市券商业绩增速普遍超过40%，其中东方财富、海通证券、广发证券等表现突出，而太平洋业绩不增反降。
• 短期与长期展望：短期市场悲观预期导致券商基本面承压，但年初至今日均成交额仍超万亿，两融余额仍超1.6万亿，预计2021Q1券商经纪及两融业务仍将增长。中长期来看，政策利好有望逐步落地，券商展业天花板将提升，持续推荐东方财富。

关键信息

重点公司及业绩预测

市场数据概览

• A股市场日均成交额：8671亿元，环比下降3.68%，年初至今均值为10010亿元。
• 沪深两融余额：16538亿元，年初至今均值为16769亿元。
• 股权质押交易市值：160亿元，年初至今为2922亿元。
• IPO规模：68亿元，年初至今为607亿元。
• 增发规模：66亿元，年初至今为1395亿元。
• 债承规模：1577亿元，年初至今为14465亿元。

风险提示

• 利率下行风险
• 市场整体向下风险
• 成交额大幅回落风险
• 政策落地不达预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 固收信用风险恶化
• 股权质押风险恶化

投资建议

• 保险板块：继续看好估值修复，推荐中国平安和中国太保。
• 券商板块：短期受市场回调影响，但中长期政策利好有望推动行业增长，持续推荐东方财富。