20171203-广发证券-广发非银周报_保险回调充分弹性打开_券商龙头配置价值凸显_16页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告聚焦非银金融行业，包括保险、证券、信托及金控四大板块，分析其近期表现、基本面变化及未来投资机会。整体观点为：行业调整充分，估值低位，配置价值凸显。

一、保险板块：调整充分，弹性打开

主要观点

• 板块回调充分：近期保险板块回调主要由于开门红产品试销表现不佳、机构年底考核结束及市场风格转换。
• 基本面乐观：预计2018年板块基本面依然向好，尤其是健康、重疾险等保障类产品将成为保费增长的主要来源。
• 政策与市场环境：保监会数据显示，1-10月寿险保费收入同比增长22.05%，产险保费收入同比增长14.37%。国债收益率略有回调，但断崖式下降可能性小，准备金释放仍是确定性利好。
• 估值优势：2018年行业PEV估值仅1.14倍，处于低位，具备较强配置价值。

关键信息

• 重点推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 风险提示：经济增速超预期下滑、利率波动超预期、监管环境收紧等。

二、证券板块：边际利好酝酿，龙头配置价值凸显

主要观点

• 行业集中度提升：在市场体量增速放缓背景下，综合实力强的券商更具竞争优势。
• 政策与业务转型：分类评级推动行业核心竞争力提升，通道业务占比下降，用资类业务占比上升。
• 海外经验：日本证券行业集中度高，传统券商向财富管理转型。
• 估值优势：2018年大型券商PB估值在1.25-1.48倍，与2017年5月相当，估值洼地特征明显。
• 投资建议：建议关注估值具备相对优势的龙头券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等。

关键信息

• 短期催化：IFRS9可能带来浮盈释放。
• 风险提示：监管环境持续收紧、金融去杠杆、市场成交金额下滑等。

三、信托板块：现金贷整顿不否定消费金融发展

主要观点

• 政策影响有限：央行与银监会出台现金贷整顿政策，对信托公司影响较小，因现金贷规模仅占信托存续规模约2%。
• 转型方向明确：信托公司正积极布局消费金融业务，形式多样，包括与消费金融公司合作、筹建小额放贷系统、发行消费类信托产品等。
• 行业前景：整顿有助于规范与引导消费金融有序发展，信托行业仍具增长潜力。

关键信息

• 重点推荐：爱建集团、经纬纺机，关注安信信托。
• 风险提示：行业大规模风险事件、监管收紧、资管新规超预期等。

四、金控板块：寻找低估值、有成长性的金控公司

主要观点

• 业绩稳定增长：以信托、租赁为主的金控公司业绩稳健，未来可转债与引战机制可能推动其发展。
• 产融结合空间广阔：建议关注具备成长潜力的金控公司。

关键信息

• 重点推荐：中航资本。
• 关注标的：五矿资本、越秀金控。
• 风险提示：利率波动、监管收紧、资管新规超预期等。

五、市场表现

• 上周指数表现：
  • 上证指数：-0.86%
  • 深证成指：-1.10%
  • 创业板指数：-2.79%
  • 保险指数：-2.47%
  • 券商指数：+0.29%
  • 多元金融指数：-0.06%
  • 互联网金融指数：-1.88%

六、行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上

七、相关研究与联系信息

• 分析师团队：

  • 陈福（首席分析师）
  • 曹恒乾、商田、文京雄（资深分析师）
  • 陈卉、陈韵杨（研究助理）

• 联系信息：

  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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