20230904-天风证券-古井贡酒-000596.SZ-业绩表现超预期_净利率提升逻辑持续兑现_3页_710kb

报告摘要

公司评级：维持“买入”评级，目标价格未明确但仍看好其未来表现。
业绩表现：2023年上半年营收11310亿元，同比增长25.64%；净利润2779亿元，同比增长44.85%。2023年Q2营收4726亿元，净利润1210亿元，同比增长26.78%和47.52%。
产品结构：年份原浆系列收入增速最快（+30.67%），收入占比提升至79.79%；古井贡酒（+23.26%），黄鹤楼及其他（+16.3%）。
区域增长：省外市场表现亮眼（华北/华南/华中收入同比增速分别为34.89%、38.07%和24.19%），省内回款顺利推动业绩提升。
渠道管理：截至6月底经销商4320家，较年初减少63家，华中/华南/华北经销商增长显著（23H1增速分别为18.94%、24.18%、25.97%）。
盈利能力：毛利率同比提升0.77个百分点至77.78%，净利率同比提升0.38个百分点至26.39%；销售费用和管理费用同比分别下降2.61和1.67个百分点。
投资建议：预计2023-2024年归母净利润分别为43亿、54亿（前值31亿、37亿），新增2025年预测值67亿，维持“买入”评级。
风险提示：终端动销不及预期；宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧。

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