20180702-招商证券-古井贡酒-000596.SZ-超越市场预期_逻辑全面兑现_6页_1mb_1mb

古井贡酒（000596.SZ）详细总结

核心内容概览

古井贡酒（000596.SZ）在2018年半年度业绩表现超预期，预计实现归母净利润8.23-9.33亿元，同比增长50%-70%。其中，Q2单季归母净利润预计增长70%-150%，远超市场预期。公司维持“强烈推荐-A”评级，目标估值为109元，对应2019年25倍PE。

主要观点

• 产品结构升级：公司加速高端产品放量，年份原浆在18H1收入占比预计超过75%，古8及以上产品占比超过20%，推动利润率提升。
• 费用控制显著：公司从2017年起优化费用结构，减少促销费用，提高资源聚焦效率，带动利润率快速回升。
• 省内消费升级：安徽白酒市场向200元以上价格带集中，公司凭借品牌优势和渠道优化，享受消费升级红利。
• 省外市场拓展：公司在河南、湖北等省外市场表现良好，未来有望进一步拓展，提升市场份额。
• 估值合理：当前股价88.78元，目标价109元，对应19年PE为25倍，具备投资价值。

关键信息

基础数据

• 目标估值：109元
• 当前股价：88.78元
• 总股本：50360万股
• 已上市流通股：38360万股
• 总市值：447亿元
• 流通市值：341亿元
• 每股净资产（MRQ）：13.9元
• ROE（TTM）：18.8%
• 资产负债率：35.5%
• 主要股东：安徽古井集团有限责任公司
• 主要股东持股比例：53.89%

股价表现

• 股价表现图显示公司股价走势及市场预期。

相关报告

• 《古井贡酒（000596）一回归与振兴：古井十五年复盘文字实录》
• 《回归与振兴：古井十五年复盘PPT》
• 《古井贡酒（000596）一十年复盘暨展望：回归与振兴的徽酒龙头》

财务预测

财务比率

估值分析

• PE Band：显示公司历史PE波动情况，当前PE较低，具备增长潜力。
• PB Band：当前PB为5.6，显示公司估值合理。

风险提示

• 省内竞争加剧：安徽白酒市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 需求不及预期：消费升级趋势可能不及预期，影响公司业绩增长。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• A评级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，6年食品饮料研究经验。
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，3年食品饮料研究经验。
• 招商证券食品饮料研究团队：连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中第六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。

重要声明

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